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晨燕资产2016年5月市场观点

2016-6-17 17:42:31 分类:公司动态


517日至617日,A股经历了56日与59日的大幅下跌后,进入震荡修复阶段。在这个过程中,整体指数与多数板块乏善可陈,但结构性行情的表现却异常突出。

此次复盘,我们突破以往按照申万行业划分的方式,而是按照概念来将市场3000多只股票进行分类。该统计口径对当下结构性行情的观察更具参考意义。考虑剔除熔断影响,我们统计了今年3月以来概念板块的走势。数据表明,3月至今涨幅靠前的板块是锂电池、区块链和稀土板块,其中:锂电池板块上涨52%(区间换手4.4倍),区块链上涨49.75%(区间换手3.9倍),稀土48.7%(区间换手3.6倍),特斯拉40.22%(区间换手3倍)。为了进一步看清59日“权威人士”讲话的影响,我们把这4个月的行情再度划分为两段:其中锂电池板块在3月初到4月底涨幅31%,换手2.3倍,区块链涨幅30.6%,换手2倍,稀土22.5%,换手1.6倍,特斯拉12.8%,换手1.7倍;进一步看,5月至今锂电继续上涨16.5%,换手2.3倍,区块链涨14.45%,换手2倍,稀土涨21%,换手2.2倍,特斯拉涨幅加速达到24%,换手147%可见,在金融去杠杆的大背景下,资金总体撤离权益类市场,但结构性行情依然活跃,并呈现扩散势头。

我们进一步观察机构投资者是否充分享受了这波结构性行情带来的收益。我们比较了A股市场715只股票型基金今年的表现:年初至今,股票型基金收益率的中位数是-15.72%3月以来收益率为9.66%;进一步看,年初以来实现正收益的股票型基金数量在70只以内,占比大约为10%,这其中有35只收益率超过5%,有14只产品收益率超过10%(这14只产品以配置国际大宗商品股票及现货为主)。再来看1564只混合型基金的表现:年初至今,混合型基金收益率为-6.65%,近三个月收益率为6.5%;进一步看,年初以来实现正收益的指数型基金数量为527只,占比30%,这其中仅有59只产品收益率超过5%,占比3%(剔除以债券为主的混合式产品,剩余45只);收益超过10%的产品缩减到26只(剔除定增产品和债券为主产品,剩余仅15只)。该数据表明,公募基金对以上结构性行情的参与力度有限或效果不佳。公募基金多数没有平仓线要求,在行情的参与上相对主动、积极;考虑到阳光私募对平仓线、回撤率更苛刻的要求,我们认为这类资金参与结构性行情的力度可能更小。

很多朋友问,3月以来,公募基金的中位数收益率已经在6%以上,为什么晨燕产品从最低值起来幅度只有1.5%?(从净值低点0.7089恢复到目前0.72)我想这和晨燕对权益类市场的总体判断有关:

第一, 20163季度之前为全球及中国风险集中释放的关键时期。以67月份来看美元加息与否、英国是否退欧等是全球性风险释放的重要事件,而中国在5月份已经反复强调“金融去杠杆”,资金脱虚向实的过程仍在持续;

第二,5-6月份是业绩发布的相对真空期,同时也是大小非减持、定增资金撤出的重要阶段。以Wind公告统计体侧,预计5月份大小分解禁2114亿元,6月份解禁2596亿元,两月合计减持量占全年比重超过21%,远远超过新股发行对市场的抽水作用;

第三,20156月以来轮番股灾使得市场总体仍然处于惊弓之鸟的状态之中,而转型升级的相关板块总体估值仍高,估值不合理也制约了机构投资者进场持股的热情。

那么往后看,这些因素将发生一些方向性的变化:首先,风险事件在8-10月处于相对平静期;其次,随着7月业绩快报及8月中报披露,一些业绩优异的公司将浮出水面,同时半年度经济增长数据也将使投资者对全年经济判断更加清晰;最后,大小非减持量在7-10月份是全面占比最小的时间(4个月占比仅17.7%),因此我们认为这个阶段或许将成为获得全年收益最重要的时间。3季度将是我们布局与收获的重要时点,敬请期待!

上海晨燕资产管理中心

               2016617