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脱虚向实加剧,社融量增价平呵护实体经济,2017年7月社融解读

2017-8-16 10:30:46 分类:宏观视角


写在前面:

由于近年来我国金融体系的日益发达,原来的M2指标已经越来越不能指导我们对中国经济的认识。社会融资总额虽然依然无法涵盖所有的货币因素,但是我们经过对其的长期跟踪发现,这个更接近于M3的指标有利于我们更好的分析资产端可能潜在的变化。

“脱虚向实”是今年以来政府一直挂在嘴边的政策,通过对社融的拆分,我们发现这一进程正在加速。前些年披着“创新”之名,实际在行“监管套利”之实的”金融饕餮们“,正在吐出它们前些年吸纳的货币,”脑满肠肥“的虚拟经济已如昨日黄花,而以企业中长贷为代表的实体经济正获得越来越多的资金流入。

虽然我们并不知道流入实体经济的货币何时转化为资产,但是只要”脱虚向实“的政策不变,这几乎是必然的趋势。我们认为,实体经济正走在复苏的道路上,不管你是否感受到,也不管你是否相信,那些真金白银已经实实在在的流向了他们。


主要内容:

1、社融总量:超预期,7月单月新增社融同比高达21.1%,前值14.5%。本月值得注意的是,不同于2016年初,此次2017年初以来的社融增速是逐月提升的,持续性强于2016年初为拯救实体经济而进行的突袭式大放水。

2、社融结构变化:标准债正取代非标债成为本月推动社融超预期的重要动力。

3、社融细项增速:脱实向虚加剧,代表实体经济融资需求的人民币贷款增速超预期,而代表非标融资的委托贷款继续萎缩,经过监管清理后唯一的非标渠道——信托的需求依然旺盛。而股票融资一部分炒估值并购作为为虚拟经济的一部分,受到了持续抑制,继续扩大跌幅。

4、利率端:28天逆回购利率7月平均4.2%,持平上月,低于年内高点4月的4.5%的水平。社融放量而利率价格走平的情况有利于实体经济的复苏持续。

5、下月值得关注的指标:

正面指标:  企业中长贷8月可能贡献更加显著。

负面指标:  票据融资对社融的负向影响可能在8月到达年内最高峰。



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