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实体企业融资超预期,股票融资意外发力,2017年11月社融解读

2017-12-12 11:23:33 分类:宏观视角


主要内容:
1、社融总量:超预期,11月当月社融16000亿实现环比增长,超过之前市场预期的环比收缩的情况,累计达到了18.3万亿。全年累计社融增速由于基数的原因略有下降,为13.1%。
2、社融结构变化:11月各类融资中,新增人民币贷款和非金融企业境内股票融资是两大亮点。其中本月新增人民币贷款11400亿,超过市场预期的8000亿的水平。而股票融资出现了1324亿的跃升增长,显著高于年度平均的600亿/月的水平。相对应的企业债券融资大幅下降,由前值的1508亿降为716亿。持续上升的融资利率导致企业选择放弃债券发行的案例越来越多。
3、社融细项增速:新增人民币贷款增速重拾升势。11月人民币贷款增速15.9%,前值14.4%,超预期实现的增速扩张。而全年大放异彩的信托资金进入去年同期高基数区间,增速快速收敛,本月192.8%,前值255.3%。
4、人民币贷款结构:普通一般贷款修复了十九大期间的异常下滑,回到1万亿上方。同时票据融资较上月的负增长有所扭转,实现了385亿的正增长。整体而言,实体经济的贷款需求正在持续恢复。居民信贷的占比本月再次出现显著下降,其中以按揭为主的居民中长贷占比下降为49.4%,较上月下降了10个百分点。考虑到本月贷款整体超预期,背后代表了企业中长贷的超预期增长。
5、利率端:28天逆回购利率11月平均4.2%确认了之前维持了25个月的上升势头的结束。考虑到社融增速的下降,目前出现了货币量价齐缩的状况。目前这种情况的持续性我们需要1-2个月的经济基本面数据予以验证,如果未来1-2个月相互验证了,不排除出现资产价格二次探底的可能
与经济数据的验证:目前来看超预期的企业贷款数据与PMI的超预期增长是印证的。后续将出台11月投资、消费的主要经济数据,我们将重点关注该月的个数据之间的验证情况。



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