亲爱的晨燕产品投资人：

        今日，川普正式打响对华贸易战，全球股市受此影响均出现大幅下跌。上证指数经过此次下跌后，年初至今跌幅超过5%，虽然下跌幅度不大，但2月至今上证成分股波动率持续加大；而创业板指年初跌幅为2.4%，结构分化逐渐展开。我们认为，市场在经历2017年价值蓝筹与其他个股冰火两重天的表现后，正在酝酿一次较大级别的风格转换。

我们接下来介绍晨燕投资团队对A股及港股通投资标的的主要操作思路：

        首先，年初以来蓝筹下跌主因是2017年它们单边涨幅过大，美股调整以及贸易战爆发加大了此次调整的波动率。如果往后看，我认为蓝筹股企稳的时间在6月份左右。彼时，我们会基本看清全球经济角力、中国去杠杆与保经济角力以及“独角兽”登陆A股与现有上市公司“角力”的综合结果。价值蓝筹上涨的核心动能是2017年业绩增速大幅超越创业板曾经的创新成长，目前贸易战升温背景下，该确定性溢价弱化，未来1个季度我们暂不准备提升价值蓝筹配置比例；

        其次，对全年A股投资机会我们从中性转向积极，未来3-6个月逐步进入战略建仓期。未来一个季度，我们将重点考虑提升产品进攻性并逐步提高股票配置。我们选择在先进制造业以及提升服务效率（比如工业互联网公司）的细分行业龙头上逐步增加配置。贸易战阴云笼罩下，不少有竞争力的制造业公司面临压力，但那些依靠自身实力（而不是国家补贴）完成全球化布局的制造业龙头，终将赢得更广阔的市场。我们等待未来3-6个月中可能出现的“好价格”。其他方面，我们关注老龄化加速及农村城镇化带来的消费升级需求，更舒适的旅游、更廉价、有效的药品以及三四线城市逐步热卖的消费品都是我们喜欢的投资方向。

        再次，我们会重点回避的行业：依靠大额补贴获得市场的领域；竞争格局弱化、市场预期过高的成长板块；与即将上市的“独角兽”同处一个行业的“伪龙头”。

        最后，我们非常感谢所有客户对晨燕的支持，今年2月份以来我们的产品基本无人赎回。是近1年的相守让我们彼此信任，晨燕定当不负！

上海晨燕资产管理中心