写在前面：
在地产数据分析之前，让我们先横向浏览一下同时出炉的一季度各项宏观经济数据。
中国1至3月规模以上工业增加值(今年迄今)同比 6.8%。3月当月规模以上工业增加值同比 6%。
中国1至3月社会消费品零售总额(今年迄今)同比 9.8%（扣除CPI，实际7.7%）。3月当月同比 10.1%。
中国1至3月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 7.5%（扣除PPI，实际4.4%）。
中国一季度GDP同比 6.8%，预期 6.8%，前值 6.8%。
中国一季度地产投资同比10.36%（扣除PPI，实际7.26%），3月当月10.83%。
可以看到一季度主要经济数据中，是消费和地产投资拉动了实际GDP增速，而其中边际增量主要由地产提供。
不要听他们说什么，关键看他们做了什么。拿什么来对冲中美贸易战对经济的影响，一目了然。
对于所谓地产投资持续性的问题，我想依然会有很大一部分的声音表示疑问。但是请注意，这个疑问已经持续了大半年了，当前的问题是首先要了解为什么持续超预期，其次再是解释什么时候那些“疑问者们”才能终于对一回呢？毕竟一个坏闹钟一天也能对两回。
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主要内容：
1、地产销售：3月面积增长3.17%，继1-2月数据之后，这又是一个在同期超高基数的情况下取得的增长，大超市场预期。根据所谓重点城市的高频数据，大多数分析师均对3月地产销售抱着大幅负增长的预期。但数据再一次超预期。我觉得可以用“地产需求的深度，以及地产需求的韧性”来概括今年以来的地产销售。
中西部地区依然是拉动地产销售的主要区域。但是随着地产投资开始出现东部加速的迹象，同时结合近期东部部分城市放松了地产的限售，我们认为，后续东部地区的销售增速将逐步进入复苏的轨道。
而PSL的二次发力依然是年初数据超预期的重要佐证。一季度最亮眼资金面指标当属PSL，1-3月合计发放3038亿，同比增长86.15%。同时央行的“再贷款”提速，强化了我们认为的金融“集权化”的观点。
2、地产投资：3月实现10.83%的增速，前值9.91%，大超预期。一季度累计地产投资10.36%，创三年新高，亦大超预期。至此地产投资和销售增速已经走出了一个长达24个月的背离，与其怀疑投资的持续性。还不如关注后续投资和销售的背离何时消弭。
本月新开工增速17.79%，好于预期，正如我们上月点评所说的，超预期的投资增速将在不久到来的开工季转换为超预期的开工、用料数据。事实确实如此。
本月拿地面积增速为3.49%，前值-1.23%，符合预期，该数据扭转了前期的负增长。我们在未来的6-12个月持有0增长的预判。毕竟龙头企业的并购拿地比例越来越高，该数据的参考性正在不断下降。
3、资金端——整体资金增速0.0%，前值4.8%，低于预期。本月数据全维度萎缩，唯独普通国内贷款（开发贷为主）出现了增速扩张，3月国内贷款增长2.5%，前值0.3%。资金面将是今年地产企业面临的最大挑战，我们依然坚持预期在未来的几个月内，大企业加快销售去化，小企业加快资源变现将是托举销售增速和投资增速的主要动机。
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