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地产投资和新开工是一季度中国经济的最大亮点,2018年1-3月地产数据点评

2018-4-18 9:04:04 分类:行业研究

写在前面:
在地产数据分析之前,让我们先横向浏览一下同时出炉的一季度各项宏观经济数据。
中国1至3月规模以上工业增加值(今年迄今)同比 6.8%。3月当月规模以上工业增加值同比 6%。
中国1至3月社会消费品零售总额(今年迄今)同比 9.8%(扣除CPI,实际7.7%)。3月当月同比 10.1%。
中国1至3月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 7.5%(扣除PPI,实际4.4%)。
中国一季度GDP同比 6.8%,预期 6.8%,前值 6.8%。
中国一季度地产投资同比10.36%(扣除PPI,实际7.26%),3月当月10.83%。
可以看到一季度主要经济数据中,是消费和地产投资拉动了实际GDP增速,而其中边际增量主要由地产提供。
不要听他们说什么,关键看他们做了什么。拿什么来对冲中美贸易战对经济的影响,一目了然。
对于所谓地产投资持续性的问题,我想依然会有很大一部分的声音表示疑问。但是请注意,这个疑问已经持续了大半年了,当前的问题是首先要了解为什么持续超预期,其次再是解释什么时候那些“疑问者们”才能终于对一回呢?毕竟一个坏闹钟一天也能对两回。
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主要内容:
1、地产销售:3月面积增长3.17%,继1-2月数据之后,这又是一个在同期超高基数的情况下取得的增长,大超市场预期。根据所谓重点城市的高频数据,大多数分析师均对3月地产销售抱着大幅负增长的预期。但数据再一次超预期。我觉得可以用“地产需求的深度,以及地产需求的韧性”来概括今年以来的地产销售。
中西部地区依然是拉动地产销售的主要区域。但是随着地产投资开始出现东部加速的迹象,同时结合近期东部部分城市放松了地产的限售,我们认为,后续东部地区的销售增速将逐步进入复苏的轨道。
而PSL的二次发力依然是年初数据超预期的重要佐证一季度最亮眼资金面指标当属PSL,1-3月合计发放3038亿,同比增长86.15%。同时央行的“再贷款”提速,强化了我们认为的金融“集权化”的观点。

2、地产投资:3月实现10.83%的增速,前值9.91%,大超预期。一季度累计地产投资10.36%,创三年新高,亦大超预期。至此地产投资和销售增速已经走出了一个长达24个月的背离,与其怀疑投资的持续性。还不如关注后续投资和销售的背离何时消弭。
本月新开工增速17.79%,好于预期,正如我们上月点评所说的,超预期的投资增速将在不久到来的开工季转换为超预期的开工、用料数据。事实确实如此。
本月拿地面积增速为3.49%,前值-1.23%,符合预期,该数据扭转了前期的负增长。我们在未来的6-12个月持有0增长的预判。毕竟龙头企业的并购拿地比例越来越高,该数据的参考性正在不断下降。

3、资金端——整体资金增速0.0%,前值4.8%,低于预期。本月数据全维度萎缩,唯独普通国内贷款(开发贷为主)出现了增速扩张,3月国内贷款增长2.5%,前值0.3%。资金面将是今年地产企业面临的最大挑战,我们依然坚持预期在未来的几个月内,大企业加快销售去化,小企业加快资源变现将是托举销售增速和投资增速的主要动机

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