首先我们回顾上月点评的债券端放量，本月该趋势正在持续，能够发债的企业正获得持续的优势。
其次，本月的融资数据大幅低于预期，主要原因在于表内贷款没有吸纳锐减的非标融资。非标资金面由于遭遇同期高基数（7542亿），而本月为-2525亿（净偿还），这就意味着同比缩水1万亿。而本月贷款数据持平略低，证券市场仅仅提供3000亿的同比增量，所以3月非标缩水中有7000亿并无着落。我们将密切关注这批非标的续作手段，考虑到当期并未发生利率大幅上行，这或意味着这些“风险”已经被化解，但是化解的手段值得我们深入发掘。
最让人印象深刻的是地方融资的大幅下滑以及中央融资的持续扩张，该趋势已经形成，金融“集权化”是实体的一面生动的镜子。
但值得注意的是，去年同期社会非标融资处于融资“洪峰”的最后高点，对比同期缩水1万亿。我们认为从同比数据来看，本月数据是2018年融资面最低点的可能性很大。当前或是市场流动性预期的最低点。
主要内容：
1、社融部分：超长两会期间的社会融资整体增速低于预期，债券一枝独秀，票据止血，非标继续大幅萎缩，贷款乏力。
2、债券：债券毫无意外的成为了今年唯一的增量融资渠道。代表中央意志的政策性银行债规模达到了地方债的4倍多，这反映了融资权利正向中央不断集中。
3、PSL：一季度最亮眼资金面指标当属PSL，1-3月合计发放3038亿，同比增长86.15%。央行的“再贷款”提速，强化了我们认为的金融“集权化”的观点。
更多图文并茂的信息请点击下面的有道云笔记链接