写在前面：
地产和制造业中的传统行业成为稳定固定资产投资的重要力量，而科教文卫和TMT板块的投资拉动力正在逐步衰竭。结合地区间投资数据，我们认为，今年以来经济热度向内陆省份转移的趋势是推动投资的实际动力。换一句话来说就是地产的热度向下扩散加上传统产业的转移。发达地区的科教文卫和TMT投资已经开始出现力竭地迹象。这是全国“平均化”发展的结果，也是政策意图的体现。
注1、数据口径的变化：进入2018年全国固定资产统计数据发生了两处披露口径上的变化，其一是未披露前四月的投资金额，仅披露同比增速。其二是基建投资改为不含电力、热力、燃气及水生产和供应业的基建投资。我们此次整合了1-4月的数据，按新披露的增速来计算，将基建投资做了适当的还原，将新口径的基建投资统计为非电基建投资，以求和之前的数据可比。
注2、新增各省市投资数据分析：我们从本期开始引入各个省市的投资数据分析，该数据方向我们之前有较长时间的跟踪，进入2018年发现统计数据仅披露了同比增速，我们认为不排除是统计部门统一地方统计口径的开始。此次和全国数据一道进行解读。
主要观点：
1、全国固定资产投资：4月当月全国固定资产投资增速6.0%，低于预期，前值7.1%。累计增速由1-3月的7.4%下探至7.0%。投资增速依然处于2017年12月急速下滑后的修复期，增速是否能在今年剩余的时间内实现稳定，我们认为需要后续货币流动性的支持。
2、传统的投资三驾马车——基建、制造业和地产均对本月增速均产生了正面拉动，但持续性值得怀疑。
其中制造业当月增速6.6%超预期，前值3.4%，但内部行业间分化极为剧烈，我们在后面会详细拆分。
基建投资（经调整后，含公用事业）当月增速7.6%，属于结构性弱势反弹，后续不容乐观，前值6.2%，初步稳住了2017年12月的断崖式下跌的势头。但是我们在后面分析了内部结构后可以认识到，该反弹仅仅是结构比例导致的，后续依然不容乐观。
房地产（含地产开发投资和财政地产投资）当月增速7.7%，受到财政地产投资不达预期，该数据低于预期，前值8.6%。
3、新动能：政府主导的科教文卫投资开始进入增速下滑阶段，市场化的电子、非金属制品、通信互联网行业投资增长中枢继续收敛。
4、分地区投资比较：中西部地区是投资增长的主力。发达地区中除了上海一枝独秀，其他发达省市均低于全国平均水平。去产能地区的投资依然呈现大负数萎缩。从地区间的差异我们非常明显的感受到了政策的意图，即地区间平均化发展和持续的去产能行为。
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