继我们3月数据点评中提出“金融集权化”之后，该趋势正在持续发酵。在政策性银行债接近50%的增速面前，企业的融资需求自然免不了被挤压。在同样接近50%的PSL增速下，我们看到了如何集中力量，又是如何办大事的。政策性银行大量发债支撑棚改资金高速扩张，仅仅是这个模式下的冰山一角。但这将是一个办大事的时代，大人物将引领大方向，让我们且行且看。
主要内容：
社融整体：低于预期，之前的3月增速依然是全年低点。1-5月新增社融同比-15.7%，降幅较之前的-14.1%略有下降。但我们坚持之前的判断，即3月为全年的社融增速低点（-19.5%）。
量价关系：符合预期，量价同跌的情况说明了此轮是更多的是信用收缩。
社融结构变化：贷款持平，表外继续收缩，债券意外收缩。
人民币贷款：符合预期，虽然总量基本符合预期，但是结构中是通过票据止血来实现的，增量有限。
居民信贷：超预期，5月居民贷款6143亿，前值5280亿，占总贷款的比例继续提升，达53.4%。其中居民中长贷3923亿，前值3543亿，亦相当超预期。
债券：国债和政策性金融债的高增速发行，是货币向中央财政集中的体现。5月国债的发行增速上升到了21.6%，而政策性银行债增速高达46.3%，我们认为考虑到去年6月同期基数，在接下来的6月份里面国债增速或略有回落，但三大政策性银行债的发行依然将高歌猛进。
PSL：依然是最亮眼的数据，1-5月同比增长48.32%。央行的“再贷款”高歌猛进，继续强化了我们认为的金融“集权化”的观点。现在已经“集中了力量”，接下来就看如何“办大事”了。
更多图文并茂的信息请点击下面的有道云笔记链接