写在前面：
当前传统的基建概念主要包括公路、市政、铁路、电力、水利园林环保空水运。开局首季该狭义基建增长4.4%，去年全年为3.8%，复苏力度较弱。但是如果将同样是政府主导的财政地产（公租房等所谓的长效机制）、科教文卫、通信互联网投资，这些“影子基建”考虑进来那么穿上了“新马甲”的政府广义基建则增速可观。
对比开局首季的狭义基建1.47万亿的规模，我们可以做出如下比较：
新马甲1：财政地产本月增长12.9%，规模3100亿。去年增长9.6%。
新马甲2：文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速27.7%，规模1800亿。去年增长21.2%。
新马甲3：教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心）增长14.6%，规模2100亿。去年增长7.2%。
新马甲4：卫生投资，本月8.8%，规模1200亿。去年增长8.4%。
新马甲5：科研投资，本月增长9.5%，规模1000亿。去年增长13.6%。
新马甲6：通信互联网，累计25.3%（波动较大），规模1100亿。去年增长4.0%。
以上6件基建新马甲合计规模超过1万亿，且增速超过10%。其中大量依然是房建投资，只是被计入了不同的部门，观察这几年的建筑从业人数，与迭创新高的建筑工人形成鲜明对比的是不断裁员的美团、滴滴等。就可以明白所谓“新旧动能转换”，究竟有没有发生，背后是5563万人立足于生计而做出的鲜明选择。
最后，市场一直认为中国的基建是在“硬撑”，我们再一次引用统计局局长宁吉喆的公开发言“总之，加强基础设施建设，特别是为改善消费环境服务，为打好三大攻坚战，实施乡村振兴战略和区域发展战略的基础设施都还是比较欠缺的，与发达国家相比，虽然我们有比较新的高速公路网，高速铁路里程在世界上也是最多的，但是人均基础设施存量明显低于发达国家，例如机场和欧美国家相比覆盖率是低的。加快为人民生活直接服务的城市和乡村基础设施建设的任务还很重。”
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主要观点：
1、全国固定资产投资：本月当月全国固定资产投资增速6.5%，累计增速6.3%，符合预期。我们已经回溯调整了去年12月的增速，这主要是去年底统计局根据2018年的经济普查调整了统计口径。2019开局第一季度的投资数据持续回升，自2018年6月的低点开始，已经上升了9个月，我们坚持认为中国的人均投资强度仅美国的一半，20年累计人均投资生成不足美国的十分之一，投资拉动的发展方式依然具有广阔的未来。此轮投资周期将在未来的3年内持续上升。
2、传统的投资三驾马车——基建增幅扩大站稳正增长区间、地产支撑符合预期、制造业增速有所收敛略低于预期。
狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速4.5%，前值4.3%，维持了去年10月以来的恢复性增长，符合预期。考虑到开局第一季度地方政府及其平台发债增速高企，我们认为转化为基建开工是迟早的事情。同时我们还建议关注科教文卫在内的广义基建（后文有详述）。
制造业当月增速3.7%，前值5.9%，低于预期，宽信用尚未在制造业端得到体现，汽车产业链整体低迷的影响力不容忽视。
地产开发（狭义，仅指开发商参与）当月增速12.0%，超预期，前值11.6%。需要注意的是政府主导为主的财政地产（长效机制）增速开始超过了开发商主导的市场化投资（统计局在房地产行业中披露的投资）。
3、新动能：
3.1 科教文卫：作为影子基建，科教文卫首季累计体量6000亿，同期电力基建部分投资4100亿，水利园林环保空水运投资4700亿，公路投资7300亿，堪称新时代的基建。
文体娱乐首季规模1800亿（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速27.7%，好于预期，前值16.1%。回到了之前的高增速区间。
教育固定资产投资首季规模2100亿（包括兴建校舍、青少年活动中心）增长14.6%，前值14.8%，符合预期。
卫生投资首季规模1200亿，本月8.8%，前值-3.1%，好于预期。
科研投资首季规模1000亿，本月增长9.5%，前值5.1%，好于预期。
3.2 电子、通信互联网：基建次世代的5G投资可能已经启动，有利于后续电子行业在12个月之内获得回暖。
电子行业本月投资增速12.3%，好于预期，前值-2.6%，伴随着创纪录的3个月负增长的结束电子行业的投资有了恢复性的增长，持续性有待观察。
通信互联网业本月增长39.2%，前值10.9%，大超预期，作为基建次世代的代表，5G投资已经在路上了，该数据创2015年中以来新高，有利于后续电子行业在12个月之内获得回暖。
4、分地区投资比较：
开局首季，天津、北京一改去年负增长的面貌，实现了高速的投资增长，分别为26.1%和16.9%并逐月提高。
贵州、山西、云南、广东、湖北、江西、湖南，均录得10%以上的增速。其中经济大省广东的投资增速超过去年水平。
发达区域中的，江苏、上海、山东、维持去年年底态势，继续拖累了整体增速，在北京、天津率先恢复增速之后，我们认为上海江苏或许受益长三角一体化规划后来居上。
东北、及新疆、西藏等边疆地区，增速依旧低迷。海南则依然无法从去地产化的阵痛中恢复，下滑近3成，全国垫底。