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实际消费拖累社零;假日因素存疑,静待5月检验——2019年4月消费数据点评

2019-5-17 11:46:03 分类:宏观视角

写在前面:
一句话概括——实际消费增速拖累社零,是否真的受“假日少两天”因素影响,静待5月验证。

4月社零增速显著低于预期,同比7.2%,前值8.7%,低于Wind卖方的一致预期的8.7%。扣除通胀后实际消费增速为5.1%,前值6.7%,本月拖累消费增速的是实际消费增速。而线上增速4月增速继续回升,达到25.8%,前值23.5%,回到近三年的中枢位置,我们觉得还是超预期。另外本月限额以上商品零售增速4月同比1.8%,前值5.0%,拖累消费增速,而具体细项来看,必选消费(食品,饮料,中西药品,日用品)增速名义消费具备韧性,基本维持两位数左右的增长。偏可选或者跟节假日关联度较高的涉房消费,烟酒消费增速出现明显下降,出游时的石油制品消费甚至出现量和价的增速环比齐跌的现象。另外本月的汽车负增速略有收窄,但仍处于-2%到-5%区间,根据目前5月第一周乘用车销量数据继续恶化,预计5月汽车消费增速出现反转下滑的态势。实际贡献度上看,本月增速环比下滑,核心拖累项是石油制品消费,和涉房类消费,以及服装鞋帽;而汽车增速环比收窄,对消费有部分的正贡献。
根据统计局表述,主要是受“五一”假期移动(去年假期三天中有两天在4月份)影响。据测算,如果剔除假日移动因素,4月份增速与3月份基本持平‘。我们做了复盘节假日和公休日的增减在近3年还是和增速波动有一定关联度,结合确实看到偏假日消费增速下滑更明显,以及网上电商消费增速持续提升,必选消费的名义增速具备韧性,因此我们对于统计局口径保持中性及待检测的态度,可以结合5月消费数据,测算4+5月消费数据的增速情况,是否会出现逐季下降继续恶化的态势,还是基本和统计局测算一致,继续维持在8.7%的水平。同时也看到了对比19年1-4月和18年1-4月增速,还是可以看到消费增速放缓的趋势基本确立。
个人判断5月消费增速回暖到9%左右的水平,低于部分卖方预计10%的增速。部分偏假日消费的商品零售会有一个触底反弹的现象,而必选消费有望继续维持2位数增长。

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主要内容:
1、社会消费品零售总额:按统计局口径下,4月社零当月同比增速为7.2%,较前值8.7%出现大幅下降,降幅达到1.5%,创了近5年新高,明显低于Wind一致预期8.7%。扣除通胀影响后的实际增速为5.1%,较前值6.7%亦出现大幅下滑,降幅亦达到1.6%。通胀的缓慢上移并不能抑制住实际消费增速急速下滑。
2、实物电商消费:实物电商4月同比增速25.8%,较前值23.5%继续上升,略超预期,回到近3年中枢位置,维持之前判断,整体来看增速会下一个阶梯,但目前从前四月来看,累计增速22.2%,有望全年维持在20-25%区间内。实体店增速仅为3.2%,创了近5年新低。
3、餐饮与商品消费餐饮4月同比增速8.5%,前值9.5%,低于预期。商品零售4月同比7.2%,较前值8.7%明显下降。限额以上商品零售4月同比1.8%,较前值5.0%下降幅度达到3.2%,既11月达到底部后,连续两月持续回升后再次触底,因此本次商品零售增速下降,实际拖累还是跟着限额以上增速走的。
3.1 汽车消费汽车消费数据4月增速-2.1%,前值-4.4%,增速环比略有提升,几个月呈现在-5%到-2%之间震荡,依旧处于负数,但波动较小,基本符合预期。
3.2 石油及制品消费:石油及制品4月同比增速0.1%,前值7.1%,明显下降。扣除石油制品价格增速的因素,实际石油及制品消费4月同比增速仅为-1.8%,前值3.5%,创了近5年新低,呈现量价齐跌。
3.3 食品,饮料烟酒业——饮料食品增速略有下降,但仍处于近两位数增速。烟酒消费增速吓唬较为明显,处于近5年低位。
3.4 涉房消费——名义和实际消费增速环比都大幅下降,降幅在8-10%之间。
3.5 百货类消费——日用品,化妆品,服装鞋帽消费增速有所下滑,其中下滑幅度较大是化妆品和服装鞋帽,金银珠宝增速略有回暖,但仍处于低位。
3.6 美好生活消费——中西成药增速具备韧性,仍维持两位数增速。(还有部分内容等数据出完再补充)
4. 实际贡献度——在限额以上增速环比跌幅3.2%中,主要正贡献仅有汽车,其余基本为负贡献,其中核心拖累项为石油制品,服装鞋帽和涉房类消费。