写在前面：

本月众望所归的社零消费数据仅录得7.2%的增长，扣除通胀后仅为5.1%，反而成为拖累经济增长的重要反作用力。

而地产的销售、投资、新开工、资金面全线超预期，再一次证明房地产才是中国经济的韧性所在，应该说，地产才是一片大海，是中国经济韧性所在。

引用习总书记的话：“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。狂风骤雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海。经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿！”

从谢国忠到牛刀，从鼓吹卖房炒股的理财师，到每次都号称“史上最严”的调控，经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿！

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主要内容：

1、地产销售量：本月单月增速1.26%，前值1.75%，符合预期。累计增速收窄到-0.25%，超过之前市场对于行业-5-10%负增长的预期，我们继续对一二线城市销量的复苏保持乐观态度，同时考虑到地方财政今年压力巨大，对土地财政的渴求超过往年，因城施策的”呵护“叠加一二线复苏或平抑三四线地产销售冷却的速度，我们对销售的看法维持中性，全年销量或持平去年，销售额则可能继续创历史新高。

2、投资、拿地、新开工

地产投资：本月实现单月11.97%的增长，前值11.82%，维持近4年来的高位，其持续性之久，韧性之强远超市场的预期。考虑到开始开发商拿地意愿依然在不断增强，我们认为该数据依然能保持较强韧性。

本月新开工、施工、竣工数据维持了之前的上升势头，施工面积增速从8.18%上升到了8.75%，创2015年以来4年半的新高，是支撑投资数据创历史新高的主要推动力。我们保持之前的维持新开工增速、看好竣工的节奏不变。

本月新开工增速15.49%，前值18.06%，维持较高增速，符合预期。

本月拿地面积增速为-33.81%，前值-33.11%，低于预期，该数据和新开工一样历史波动较大，同时由于通过并购的比例越来越高，以及前融导致的拿地主体并不是房地产开发商，该数据的参考意义越来越弱。

3、资金端——当月整体资金增速18.4%，前值13.1%，创2017年4月以来新高，超预期。在4月社融低于预期的背景下，地产资金面显著改善，反映了民企在自毁信用长城的背景下（详见4月融资数据点评），土地依然是最让人放心的资产。

国内贷款（开发贷）增长8.4%，前值10.3%，符合预期。

自筹资金（非标为主）增长13%，前值11.3%，好于预期，这继续验证了我们看到的影子银行的复苏。

定金及预收款本月同比28.3%，前值18.8%，好于预期。