写在前面：
一句话概括——消费放缓进一步得到验证，必选消费表现出韧性，汽车消费增速继续回暖可期。
5月社零增速有所回暖，同比8.6%，前值7.2%，较3月8.6%基本持平，低于卖方预期的中位数8.9%。扣除通胀后实际增速6.4%，较3月值6.7%略有下降，基本持平。而线上增速5月同比19.9%，前值25.8%，略有下滑，基本符合之前对于全年20-25%的增速预判，同时本月我们添加邮政局数据，对比规模以上快递量近半年两者的增速呈现高度相关，量的增速放缓带动销售额的增速，次月我们将通过量的指标提前对网上零售额做预测。
具体细项看分为三类，汽车本月增速持续回暖，同比2.1%，前值-2.1%，本年度首次回正。石油本月增速3.1%，较前值略有回暖，但和3月之前的增速还有一定差距。除去这两项以外，剩余类别，我们进行分类，第一类贡献较大的必选（食品，饮料，中西药，日用品）增速波动较小，节假日较同期的增多减少对其影响不大，基本维持在10%以上的增速。第二类贡献较大的可选（涉房类，白酒，通讯器材）增速都有所回暖，但基本维持在个位数的增速，以及回不到3月的水平。第三类剩下的各种类别（百货类的，美好生活类的）表现出经济逆周期的趋势，连续几月增速上移，部分也有基数原因（去年同期增速转负）。
根据之前统计局对于4月的表述，我们对于5月的存疑得到部分验证，增速有所回暖，除必选表现维稳外，可选中占比较大的均表现疲软，在同期节假日天数多了3天的情况下，增速仅略微回升，甚至还是不及3月增速。同时统计局在5月的表述中，仅仅说到节假日错位带来增速的回暖，而并未提及“3天”同比增多，观点还是较为保守。按照全年消费的增速逐季下滑，同时增值税的下调，并没有实际给公司或个人的消费带来强有力的支撑，以及对于次月节假日因素消失，我们判断6月会在8.6%之间，汽车增速有望维持正数，必选继续维持2位数增速，可选增速略有下降，部分百货类，美好生活类消费增速有望持续回暖，但幅度和贡献都较为有限。
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主要内容：
1、社会消费品零售总额：按统计局口径下，5月社零当月同比增速为8.6%，前值7.2%，由于上月出现增速大幅下降，统计局解释为节假日少了两天的原因，本月我们主要对比项改为3月，较3月的当月同比增速8.7%略有下降，较Wind一致预期8.6%持平，但考虑到其中有较为悲观的6.9%的极端值，我们比较中位数8.9%，我们判断本月社零增速是低于预期。扣除通胀影响后的实际增速为6.4%，较3月值6.7%出现小幅回落。
2、实物电商消费：实物电商5月同比增速19.9%，较前值25.8%继续上升，低于预期，再次回到近3年较低位置，依旧维持之前判断，整体来看增速会下一个阶梯，但目前从前五月来看累计增速21.7%。同时我们跟踪邮政局的规模以上快递单量同比增速发现，最近半年规模以上快递单量增速和实物电商波动较为同向，可以持续跟踪快递单量的增速波动来判断实物电商的波动。
实体店增速有所回暖，5月同比6%，较3月增速5.0%有所提升，符合预期。
3、餐饮与商品消费：餐饮5月同比增速9.4%，较3月增速9.5%基本持平，略低于预期。商品零售5月同比8.5%，较3月增速8.7%略有下降。限额以上商品零售5月同比5.0%，较3月增速5.0%持平，再次回到近大半年的高位，符合预期。
3.1 汽车消费：汽车消费数据5月增速2.1%，前值-2.1%，增速环比继续提升，由负转正，超预期。考虑到汽车增速从去年6月份开始负增长，低基数的原因，有望在7月的增速会持续拉正。
3.2 石油及制品消费：石油及制品5月同比增速3.1%，较三月增速7.1%依旧有明显下降。扣除石油制品价格增速的因素，实际石油及制品消费5月同比增速仅为2.1%，较三月值3.5%也是有所放缓。
3.3 食品，饮料烟酒业——偏必选的食品饮料增速较为稳定，依旧维持两位数增长。偏可选的烟酒增速略有回暖，但幅度有限，低于预期。
3.4 涉房消费——整体增速略有回暖，但回暖不明显，仅为个位数增速或者略微负增长。
3.5 百货类消费——服装增速趋势性向下，略低于预期。日用品，化妆品增速都是维持两位数增速，符合预期。另外黄金珠宝增速连续两月提升，超预期。
3.6 美好生活消费——美好生活类消费5月较3月都有所回暖，除去中西药品具备韧性持续维持两位数增速，期间波动几乎为零，通讯器材5月略有回暖，但依旧不及3月增速外，其余商品都是较3月表现更优，甚至持续回暖的状态，预计后面因基数原因会持续为高个数增速。
4. 实际贡献度——对比5月和3月的限额以上变动为0中，细项贡献不一，汽车在正贡献中一枝独秀，达1.84%，核心拖累和上月基本一致还是石油制品，服装鞋帽和涉房类消费。