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汽车增速创近8年新高,推升社零超预期——2019年6月消费数据点评

2019-7-15 15:06:35 分类:宏观视角

写在前面:
一句话概括——汽车消费超预期,推升社零,其余品类贡献均有限。

6月社零增速明显提升,同比9.8%,前值8.6%,明显高于市场一致预期的8.3%。扣除通胀后实际增速7.9%,前值6.4%,价格的通胀并没有抑制实际的需求表现。线上增速21.2%,前值19.9%略有提升,累计增速21.6%,符合我们之前的预判。同时邮政的快速单量数据增速也是环比提升,近半年的波动和实物电商销售基本一致,相互印证。餐饮增速9.5%,前值9.4%基本持平。
本次社零增速的环比提升,主要来自于限额以上商品零售的增速大幅提升,由5月的5.0%增长到9.8%。而实际环比提升的贡献度来看,9成以上均来自于汽车,而其余的环比增幅的贡献均不大。另外值得一提的是,必选(食品饮料,中西成药)表现较稳定,但本月增速都环比有所下滑,而可选(涉房,化妆品,金银珠宝等)均表现优异,增速环比提升较为明显。
除汽车外的消费,石油消费增速有望受益油价的下跌带动需求而波动较小,而权重较大的必选食品饮料增速较为稳定,高弹性的可选权重较小,即便波动较大,但实际可贡献或拖类程度有限。而汽车受益去年同期从5月开始负增长,整个下半年的低基数,但由于本月存在国五切换国六的需求提前,我们预计增速环比会下滑,但有望维持在正增长。因此我们预计6月是社零的年内高点,7月增速会有所下滑,预计在8.9到9.2%左右。

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主要内容:
1、社会消费品零售总额:按统计局口径下,6月社零当月同比增速为9.8%,较前值8.6%明显提升,较Wind一致预期8.3%大幅提升。扣除通胀影响后的实际增速为7.9%,较前值6.4%大幅提升,从名义同比和实际同比的环比增幅来看,实际驱动还是来自于量的增长加速贡献的。
2、实物电商消费:实物电商6月同比增速21.2%,较前值19.9%有一定回暖符合预期,符合依旧维持之前判断,全年增速基本在20-23%之间,截至上半年累计增速21.6%。从上月开始跟踪邮政局的规模以上快递单量同比增速数据来看,也是符合预期,6月快递单量同比29.1%,较前值25.2%略有上升,波动和实物电商消费一致。
实体店增速继续回暖,6月同比6.9%,较前值6.0%持续提升,超预期,达到近1年的新高。
3、餐饮与商品消费餐饮6月同比增速9.5%,前值9.4%基本持平,符合预期。商品零售6月同比9.9%,较前值增速8.5%出现明显提升。限额以上商品零售6月同比9.8%,较前值5.0%出现大幅提升,明显超预期,创了2年的新高。
4. 实际贡献度——本月增速环比提升较为明显,9成贡献来自于汽车,另外必选消费有小幅拖累,可选消费有小幅贡献。
从限额以上零售增速来看,6月较5月增速环比提升的幅度4.8%中,能够明显观察到明显的正贡献的仅有汽车类消费,贡献占比达到92.7%。其余贡献或拖类的幅度均在0.2%以下。另外可以看到的必选的食品,饮料,中西药品本月均有所拖累,但幅度有限。偏可选的均表现优异,增速均环比又不小的提升。
限额以上细项:
5.1 汽车消费汽车消费数据6月增速17.2%,前值1.2%,连续三月提升,持续超预期,创了2011年8月以来的新高,和我们之前的判断一致,两大原因,低基数以及国五切换国六提前透支需求的发酵带来6月的高增速。
5.2 石油及制品消费:石油及制品6月同比增速3.5%,前值3.1%符合预期。扣除石油制品价格增速的因素,实际石油及制品消费6月同比增速仅为6.3%,较前值2.1%超预期,价格下跌带来需求的回暖。
5.3 食品,饮料烟酒业——偏必选的食品饮料增速较为稳定,本月均出现一定幅度下滑,依旧维持高个位数增长。偏可选的烟酒增速持续回暖,已回到近三年中枢偏上的位置。
5.4 涉房消费——整体增速继续回暖,家电和家具的高个位数增速基本回到近3-5年的中枢位置。建筑材料增速连续3月在0附近的底部徘徊。
5.5 百货类消费——整体也是回暖趋势,必选的化妆品和黄金珠宝走势更强势,增速环比提升明显。必选的服装鞋帽增速略有提升,日用品增速也是略有提升,继续保持2位数的增长。
5.6 美好生活消费——整体增速略有下降,但波动不大,符合预期。