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汽车背后的“社零”早已放缓半年之久——2019年7月消费数据点评

2019-8-15 15:02:09 分类:宏观视角

写在前面:
一句话概括——汽车国五转国六致使消费的提前透支,导致社零增速的下滑;但即便不考虑汽车的拖类,消费增速的下滑一个台阶是已确定的。

7月社零增速同比7.6%,较前值9.8%显著下降,同时也低于一致预期的8.4%。扣除通胀后的实际增速5.7%,前值7.9%,创了历史第三低,仅略高于去年10月的5.6%和今年4月统计局解释为节假日少两天原因的5.1%。线上增速也出现一定的回落,也出现有数据以来的新低。餐饮表现依旧比商品零售更稳定,增速稳定在9.4-9.5%之间。
统计局本月也新增公布除汽车外的社零同比,以平滑社零的大幅下跌,由此我们重新统计了近5年来的除汽车以外的社零,可以发现今年以来的,即便扣除汽车占比和波动较大的一项外,依旧可以很清晰的看到其他消费整体增速还是明显较前四年下一个台阶,仅徘徊在9%左右。同时也观察到去年不考虑汽车后,其他消费的增速其实还是处于近4年的中枢位置,仅仅是因为汽车拖类社零增速跌落一个区间。另外从增速环比下降的结果上看,其中贡献最大的依旧是汽车,达到8成,但重视到可选中包括涉房,以及部分百货也是有一定的拖类。
因此从整体趋势来看,必选的食品饮料,药品依旧稳定,偏可选的烟酒,文化办公也不错的增速回升趋势,同时考虑到去年整体汽车下半年负增长低基数因素,我们对于之后的汽车消费增速的回升有一定预期,尽管石油去年下半年由于油价的因素导致石油消费的增速提升带来的高基数,但实际消费水平比较稳定。因此我们对于整体今年消费不悲观,还是具备较为稳定的韧性,我们预计8月社零增速会在8.5-8.7%之间。

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主要内容:
1、社会消费品零售总额:按统计局口径下,2019年7月社零当月同比增速为7.6%,较前值9.8%明显下滑,同样也明显Wind一致预期8.4%。扣除通胀影响后的实际增速为5.7%,较前值7.9%明显下降,创下历史以来的第三低,略高于去年10月的5.6%和今年4月统计局解释为节假日少两天的5.1%。
2、除汽车外消费:统计局首次公布除汽车以外的消费品零售额及增速。汽车消费从去年开始出现明显疲软以及下半年的负增长,导致社零整体下来一个台阶。借此我们统计了扣除汽车后的社零近5年的增速趋势,可以看到除汽车外的社零7月同比8.8%,前值9.0%略有下降,7月累计增速9.2%,维持近4年的10-11%的增速明显下到接近9%的位置。
3、实物电商消费:实物电商7月同比增速16.7%,较前值21.2%有一定下滑,处于有数据以来的新低,低于预期。但依旧维持之前判断,全年增速基本在20-23%之间,1-7月累计增速20.9%。目前邮政局还未出快递单量月度数据,但预计趋势上和实物电商类似,7月增速预计下滑到25%以下。
实体店消费7月同比5.9%,较前值6.9%略有下滑,处于近三年中枢位置,基本符合预期。
4、餐饮与商品消费餐饮7月同比增速9.4%,较前值9.5%基本持平,符合预期。商品零售7月同比7.4%,较前值增速9.5%明显下降。其中限额以上商品零售7月同比2.6%,较前值9.8%更是出现大幅回落,显著低于预期,接近历史底部区间。
5. 实际贡献度——本月增速环比下降,主要拖类占比达8成的是汽车,同样其他偏可选的涉房类,百货类金银珠宝,化妆品都有不小的拖类。值得关注的是文化办公已持续4月保持正贡献。
从限额以上零售增速来看,7月较6月增速环比下降7.2%幅度中,观察到明显的负贡献的仅有汽车类消费,拖类占比达到81.5%,而上月增速环比提升同样汽车贡献占比也是大头,占到92.7%,相比本月来说,其他类也有拖累,石油贡献-0.63%,百货类中的化妆品和金银珠宝贡献-0.45%,涉房类消费贡献-0.41%。而有比较明显正贡献的是美好生活类的文化办公用品消费贡献0.21%。
限额以上细项:
6.1 汽车消费汽车消费数据7月增速-2.6%,前值17.2%,继连续三月提升,创了2011年8月以来的新高之后出现明显下降,主要原因是国五切换国六提前透支7月需求,导致7月需求有所疲软。
6.2 石油及制品消费:石油及制品7月同比增速-1.1%,较前值3.5%有所下降。扣除石油制品价格增速的因素,实际石油及制品消费7月同比增速为3.8%,较前值6.3%,低于预期,在价格增速环比下跌的情况下,需求也没有明显得到修复。
6.3 食品,饮料烟酒业——必选的食品饮料增速依旧稳定,基本维持在两位数左右。偏可选的烟酒增速持续回暖,回归到两位数增速,超预期,目前已回到近四年中枢偏上的位置。
6.4 涉房消费——整体增速有所放缓,家电和家具原先高个位数增速都有不程度的放缓,建筑材料增速连续4月在0附近的底部徘徊,波动很小。
6.5 百货类消费——整体趋势也是放缓,必选的服装鞋帽增速还是较前几年明显下一个台阶,处于0-5%之间,日用品增速较为坚挺,属于百货类里面唯一增速较前值略有提升,继续保持两位数的增长。化妆品和金银珠宝趋势一致,增速继上月明显提升后,本月出现大幅回落。
6.6 美好生活消费——必选的西药依旧稳固,增速略有提升,继续维持两位数。文化办公用品类消费增速持续提升至两位数增速,目前已处于近5年高位。通讯器材类消费增速有所回落,处于近10年第二低的位置。