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“肉价”联动贡献,通胀短期恐难见顶——2019年9月CPI数据点评

2019-10-15 10:29:39 分类:宏观视角

写在前面
一句话概括——短期通胀压力的核心关注依旧围绕“肉价”,鲜菜鲜果的价格回调依旧拖不住猪价疯涨对通胀的推动。

2019年9月CPI同比3%,前值2.8%,高于市场一致预期的2.8%。核心CPI1.5%,较前值1.5%持平,继续低位。目前来看,核心CPI本身波动小,同时受增值税下调,增速稳定切可控,而架住通胀持续高位压力的依旧是食品的猪肉的价格持续跳涨以及需求转移连带其他肉制品的价格增速提升。10月上半月的猪价较9月份再次上了一个台阶增速突破双位数,尽管我们能看到零售端增速略低于批发端,但如果政府没有明显调控的话,预计能在猪肉零售端增速有望在80%以上,牛肉和羊肉的价格有些高位震荡的趋势,而鲜菜和鲜果价格增速预计有望触底略有回升;同时油价由于去年同期的高基数,增速有望继续下移,因此我们判断下月CPI维持3%的高位,核心CPI预计在1.4%左右,而通胀压力更大的反而是11月乃至明年。

主要内容
1. 全国居民消费价格(CPI):同比来看,9月居民消费价格同比上涨3.0%,前值2.8%,超过市场一致预期的2.8%。
分类别来看,食品价格9月同比上涨11.2%,前值10.0%,增速继续小幅上升;非食品价格9月同比增长1.0%,前值1.1%,持续稳定下滑。
扣除食品和能源的核心CPI 9月同比增长1.5%,较前值1.5%持平,符合预期。
2.分行业来看
2.1 食品烟酒:食品烟酒9月价格同比上涨8.4%,较前值7.3%继续有所增长,持续超预期。
从细项中看,品种粮食,烟草依旧属于都维持稳态,同比增速较前幅度的波动都在0.1%以内。
猪肉价格9月同比69.3%,前值46.7%,增幅进一步扩张,超预期,短期来看猪价依旧是核心压力。同时受益猪价高位运行,替代品的牛肉和羊肉9月同比分别为18.8%和15.9%,较前值12.3%和12.5%也是明显上涨,三者由于替代品关系带来增幅联动的环比提升,造就通胀压力进一步上涨。
同猪肉走势相反,环节部分通胀压力的鲜菜鲜果增速环比都继续出现一定回调,在前几次点评也都有提到蔬菜水果产品供应的大量上市带动供需关系的反转,目前鲜果9月同比7.7%,较前值24.0%,继续下降,符合预期。鲜菜9月价格同比继低位-11.8%,较前值-0.9%持续下降,符合预期。
贡献度上来看,对于CPI同比3%增长中,2019年9月鲜菜和鲜果合计贡献-0.18%,较8月的0.36%继续明显下降0.54%。而这部分贡献的下降再次被基本被猪肉的贡献上升基本抵消,猪肉9月贡献1.65%较前值1.65%提升0.6%。其他里面主要就是猪肉替代品的牛肉,羊肉,鸡肉肉等贡献度也有一定的提升,预计在0.1%-0.2%之间。
2.2 非食品烟酒板块,七大品类同比来看,9月依旧是六类为正,一类本月继续为负。交通和通信8月同比-2.9%,较前值-2.3%,降幅有所增加,基本符合预期;除其他用品和服务外,整体价格增速环比上月多有不同幅度的持平或下滑,但波动都在0.4%以内。
具体拆分交通和通信的细项显示,推动交通和通信同比增速较前值减少0.6%的因素还是交通工具用燃料对应成品油这块同比增速下滑较为明显,另外通信工具的价格增速也有一定的下降。
交通工具用燃料9月同比增速-12.1%,前值-10.2%。
通信工具9月同比-3%,前值-2.2%。