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猪价带动CPI结构性跳涨,核心CPI低位维稳已半年——2019年10月CPI数据点评

2019-11-11 11:36:42 分类:宏观视角

写在前面
一句话概括——猪价带动CPI结构性上涨,核心CPI连续半年低位维稳。

2019年10月CPI同比3.8%,前值3%,高于市场一致预期的3.4%。核心CPI为1.5%,较前值1.5%持平,维持低位。目前来看,核心CPI受波动小以及增值税的调降,增速连续半年稳定在1.6-1.5之间,目前是食品的猪肉跳涨带动的CPI结构性上涨,猪肉对CPI的贡献约在2.43%,环比提升0.78%,成为CPI增速环比提升的0.8%的主因,其他替代品的肉类贡献基本抵消鲜果和油价增速下移带来的负贡献;我们跟踪11月以来农业部公布的农产品数据,可以看到10月底到11月初以来猪肉增速进一步上移至165%-175%之间,同时鲜菜的价格表观上10月底到11月初以来增速也逐步由负转正,同时去年11月又是去年全年的低基数,预计会继续稳定在5-10%的增速,同时油价的高基数效应逐步褪去,预计油价负增速会有明显收窄;在不出现明显的猪价调控情况下,我们判断下月CPI提升至4.8%的高位,核心CPI稳定在1.5%左右。

主要内容
1. 全国居民消费价格(CPI):同比来看,10月居民消费价格同比上涨3.8%,前值3.0%,超过市场一致预期的3.4%。
分类别来看,食品价格10月同比上涨15.5%,前值11.2%,增速再次大幅上升,略超预期;非食品价格9月同比增长0.9%,前值1.0%,略有下滑,符合预期。
扣除食品和能源的核心CPI 10月同比增长1.5%,较前值1.5%持平,符合预期。
2.分行业来看
2.1 食品烟酒:食品烟酒10月价格同比上涨11.4%,较前值8.4%继续有所增长,持续超预期。
从细项中看,品种粮食,烟草依旧属于都维持稳态,同比增速较前幅度的波动都在0.1%以内。
猪肉价格10月同比101.3%,前值69.3%,增幅进一步扩张,超预期,猪价依旧是通胀的核心压力。同时受益猪价高位运行,替代品的牛肉和羊肉10月同比分别为20.4%和16.1%,较前值18.8%和15.9%也是略有上涨,涨幅相对来说不明显。
同样是高弹性的鲜菜鲜果,同样对CPI贡献很大,一直都是我们持续关注。10月鲜菜价格同比-10.2%,较前值-11.8%略有回调。鲜果10月价格同比-0.3%,前值7.7%,继续下滑,根据我们跟踪的农业部的数据基本符合预期。
贡献度上来看,对于CPI同比3.8%增长中,2019年10月鲜菜和鲜果合计贡献-0.26%,较9月的0.18%继续环比下降0.08%,对10月CPI相较于9月还是有一定的负向作用。而猪肉的本月对CPI的贡献上升再次大幅上升,猪肉10月贡献2.43%较前值1.65%提升0.78%。同时从数据来看,牛肉和羊肉的价格增速波动不大,但未统计到的鸡肉我们根据农业部的批发数据还是能看到明显的上升,我们预计合计贡献至少在0.3-0.4之间。其余的产品贡献略有波动,但基本不足以构成CPI的明显上行。
2.2 非食品烟酒板块,七大品类同比来看,10月依旧是六类为正,一类本月继续为负。交通和通信10月同比-3.5%,较前值-2.9%,降幅继续增加,基本符合预期;除教育文化外,其他类价格增速环比上月多有不同幅度的持平或下滑,但波动都在0.4%以内;
具体拆分交通和通信的细项显示,推动交通和通信同比增速较前值减少0.6%的因素还是交通工具用燃料对应成品油这块同比增速继续下滑,其余项增速基本上没什么明显波动。
交通工具用燃料10月同比增速-15.1%,前值-12.1%。