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实体店增速创下历史新低,电商增速中枢下移——2019年11月消费数据点评

2019-12-17 14:19:35 分类:宏观视角

写在前面:
一句话概括——实体店增速创下历史新低,电商增速中枢下移,消费增速上移的动能有限。

11月社零同比8.0%,前值7.2%有所回升,高于Wind一致预期的7.8%。扣除通胀后的实际增速4.9%,较前值4.9%持平,维持历史低位。其中线上增速19.1%,较前值14.6%有所回升,但结合最近几个月的电商增速来看,增速中枢位置再次放缓基本可以确定。同时实体店的增速3.0%,也是创下历史新低,低于预期。除汽车外的社零增速也是有所回升至9.1%,符合预期。限额以上商品的品类来看,必须消费食品饮料,以及日用品均在双位数增速左右,而网购关联度相关的化妆品,家电家具增速都如预期出现明显回升。因此我们预期12月社零增速会在7.8-8.1%之间,实际增速在4.8-5.0%之间。
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主要内容:
1、社会消费品零售总额:按统计局口径下,2019年11月社零当月同比增速为8.0%,较前值7.2%有明显回升,高于Wind一致预期7.8%。扣除通胀影响后的实际增速为4.9%,较前值4.9%持平,维持历史最低位置。
2、除汽车外消费:扣除汽车后的社零近5年的增速趋势来看,除汽车外的社零11月同比9.1%,前值8.3%环比有所回升,符合预期。
3、实物电商消费:实物电商11月同比增速19.1%,较前值14.6%有一定回升,尽管有所回升,但较我们预计在25%左右的实物电商增速的恢复还是略低。我们依旧维持全年增速在19-21%之间,目前1-11月累计增速19.7%。
邮政局出的快递单量11月同比21.5%,较前值22.7%继续下降,低于预期。
实体店消费11月同比3.0%,较前值5.9%明显下降,创下了历史新低,低于预期。
4、餐饮与商品消费餐饮11月同比增速9.7%,较前值9.0%有所上升,回复到年内高点,略超预期。商品零售11月同比7.8%,较前值增速7.0%有所回升,其中限额以上商品零售11月同比4.2%,较前值0.9%明显上升,今年以来的中枢位置,符合预期。
5. 实际贡献度——限额以上商品零售额增速环比上升3.3%中,网购类产品皆有明显复苏,成为社零复苏的主要动力。
从限额以上零售增速来看,2019年11月较10月增速环比上升3.3%幅度中,整体看上去大部分品类波动不大,环比正贡献的有汽车的0.27%,石油的0.73%,美好生活类的服装鞋帽,日用品,化妆品合计贡献0.97%,涉房类的家电家具合计贡献0.6%。负贡献的较为明显的仅有通讯器材0.36%。