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油价受益去年低基数,负增速收窄,同时猪价增速高位略升,CPI高位压力仍在——2019年11月CPI数据点评

2019-12-11 14:36:59 分类:宏观视角

写在前面
一句话概括——猪价增速依旧维持高位,油价维稳,但去年同期基数断崖式下跌,带动油价负增速迅速收窄,CPI有望维持4.5%左右的高位。

2019年10月CPI同比4.5%,前值3.8%,高于市场一致预期的4.3%。核心CPI为1.4%,较前值1.5%略有下降,波动较小基本维持低位。目前来看,核心CPI继续持续低位在1.4-1.6%之间,目前是食品的猪肉供给严重收缩情况带动的猪价持续高位带动的CPI结构性上涨,2019年11月猪肉对CPI的贡献约在2.64%,以及鲜菜增速快速回升,贡献由-0.26%到0.1%,以及油价同期基数的快速下跌带动成品油增速也是出现一定回调。我们会继续跟踪农业部公布的农产品数据,猪肉批发价12月初以来又开始缓慢提升,预计零售端增速和10月基本持平,而鲜菜增速也继续往上走,同时油价的低基数效应在12-2月之间逐步显现,增速预计会转正,因此我们预计12月CPI预计还会有一定提升,预计会在4.5%,核心CPI为1.4%。
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主要内容
1. 全国居民消费价格(CPI):同比来看,11月居民消费价格同比上涨4.5%,前值3.8%,超过市场一致预期的4.3%。
分类别来看,食品价格11月同比上涨19.1%,前值15.5%,增速继续上升,符合预期;非食品价格11月同比增长1.0%,前值0.9%,略有回调,符合预期。
扣除食品和能源的核心CPI 11月同比增长1.4%,较前值1.5%略有下滑,符合预期。
2.分行业来看
2.1 食品烟酒:食品烟酒11月价格同比上涨13.9%,较前值11.4%继续有所增长,符合预期。
从细项中看品种粮食,烟草,酒类依旧属于都维持稳态,同比增速较前值波动都在0.1-0.2%以内。
猪肉价格11月同比110.2%,前值101.3%,增幅继续扩大,超预期,短期看到明年2月猪价依旧是通胀的核心压力。同时受益猪价高位运行,替代品的牛肉和羊肉11月同比分别为22.2%和14.3%,牛肉增速略有上移,羊肉增速略有回调。
持续关注的高弹性品种,鲜菜和鲜果本月增速也出现比较大的波动。11月鲜菜价格比3.9%,较前值-10.2%,直接由负转正。11月鲜果价格同比-6.8%,前值-0.3%,继续下滑,根据跟踪的农业部的数据基本符合预期。
贡献度上来看,对于CPI同比3.8%增长中2019年11月鲜菜和鲜果合计贡献-0.1%,较10月的-0.26%增加了0.25%,主要是鲜菜的贡献转正大幅增加,11月CPI有正向贡献。而猪肉的本月对CPI的贡献上升略有上涨,猪肉11月贡献2.64%较前值2.43%提升0.21%。
2.2 非食品烟酒板块,七大品类同比来看,11月依旧是六类为正,一类本月继续为负。交通和通信11月同比-2.8%,较前值-3.5%,降幅开始出现收窄,符合预期;其他类价格本月增速环比上月都出现下滑,除其他用品及服务外,波动都在0.2%以内。
具体拆分交通和通信的细项显示,推动交通和通信同比增速较前值负增长有所收窄的主要因素还是交通工具用燃料对应成品油由于去年同期基数出现断崖式下滑,导致这块同比增速在11月出现快速回调 ,其余项增速基本上没什么明显波动。
交通工具用燃料11月同比增速-10.6%,前值-15.1%。