写在前面：
2020年的2月是注定要写入历史的，全国上下经历了全民居家隔离的状态，空旷的街道正是经济停摆的真实写照。在此期间涉及居民端的融资行为几近停摆，政府端融资也规模显著缩小。只有企业端融资异军突起支撑了特殊月份的融资规模。
当月居民短期出现了净减少4133亿（全民居家隔离）创历史最差水平，按揭为主的居民中长贷370亿创2008年以来最差水平；企业贷款整体10706亿，大幅超过去年同期，同比多增4099亿元，考虑到还有3860亿的企业债券（去年同期仅875亿），企业整体比去年同期多拿到7000亿现金。
在这个历史性的2月中，企业端信贷以“插管”式的灌水保证了融资数据不失速。展望3月及以后，政府端或许会加入进来，但是居民端的压力依然巨大。所谓内需拉动或许在短期受到显著的挑战，见效快的投资或再一次临危受命挽狂澜于既倒。
主要内容：
- 社融整体：符合预期，当月新增社融规模8554亿，较去年同期少增1111亿，在这个特殊的2月市场对适当宽松的信用是有所预期的。
- 量价关系：量跌价跌，衰退式宽松，目前来看企业获得的超预期的贷款现金，后续如何提高使用出去的效率才是让经济走出停摆的关键，选择见效快的投资领域显然比对融资需求较低的消费可能性大得多。
- 本月M2增速为8.8%高于预期，前值8.4%。M1为4.8%，前值0%，高于预期.超量企业信贷支撑M1、2高于预期，其中M2回到2018年2月以来的近2年高点。
- 社融结构：“正门”人民币贷款9057亿是仅次于2015、2017年的历史第三好水平，考虑到2月经济停摆的背景，该数据超预期。和经济活动密切相关的未贴现票据大幅低于预期，是经济停摆的写照。企业债券+企业贷款比去年同期多增7000亿，说明了这次“插管式”放水的具体形式。本月政府债暂时停摆，但我们预期后续依然会加码。
- 人民币贷款：居民融资活动停滞，全靠企业贷款，当月居民短期出现了净减少4133亿（全民居家隔离）创历史最差水平，按揭为主的居民中长贷370亿创2008年以来最差水平；企业贷款整体10706亿，大幅超过去年同期，同比多增4099亿元，考虑到还有3860亿的企业债券（去年同期仅875亿），企业整体比去年同期多拿到7000亿现金。
- 居民信贷：由于居民短期信贷大幅净收缩，导致居民信贷占比跌穿了0%。后续我们或许会看到大量的对私展期，插管可以挽救企业，但是居民的口袋同样需要拯救。