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基建后继乏力,投资复苏遇阻——2020年9月投资数据解读

2020-10-22 15:41:52 分类:行业研究

写在前面:
本月受制于基建(含新基建)投资增速未能进一步扩大,单月整体投资增速有所下降,复苏进程遇阻。
为了做出一定程度的解释,我们引用10月20日《人民日报》发表的文章《既“亲”又“清”,构建新型政商关系(红船观澜·担当作为系列谈⑧)》:“作为党员干部,应该光明正大、大大方方与企业家交往,真正从发展大局出发,依法依规,把握分寸,为企业提供贴心的服务。在制度设计上,一方面要为主动担当作为的领导干部留出容错空间;另一方面,也要将服务意识和发展意识顶在更优先的位置,严肃纠正和治理为官不为、懒政怠政的问题。”
人民日报的文章恰如其时的解释了基建节奏偏慢的部分理由。
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主要观点:
1、全国固定资产投资:本月当月全国固定资产投资增速7.5%,前值7.6%,扩张进度受阻,略低于预期。制造业继续维持正增长,部分子行业例如金属制品行业扭转了之前的显著负增长。我们继续认为海外疫情长期化,尤其是同为制造业大国的印度、拉美疫情的长期化,使得中国制造业重新获得了全球范围内竞争力的提升。
2、传统的投资三驾马车——基建后继乏力、地产开发投资持续扩张表现堪称柱石、制造业复苏仍缓
狭义基建投资(统计局口径,不含电力、铁路)当月增速3.2%,前值4.0%,低于预期。人民日报的文章恰如其时的解释了基建节奏偏慢的部分理由。
制造业当月增速3.0%,前值5.0%,继续复苏但节奏仍缓,符合预期,之前我们一直认为印度、拉美等制造业竟争地的疫情持续影响,使得我国制造业地位短期有所凸显。从9月起国内出现外贸订单大超预期的信号此起彼伏,验证了我们的预测。
地产开发当月增速12.0%,前值11.8%增速扩大,持续高位扩张,超预期,地产融资新政为整个投资,甚至是整体经济的柱石,增加了不确定性。
3、新动能:
3.1 基建新马甲——科教文卫:作为影子基建,本月有所反弹,好于预期。
文体娱乐(包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所)本月增速0.8%,低于预期,前值2.3%,持续两个月增速下滑。行业受创于疫情,复苏过程依然波折。
教育固定资产投资(包括兴建校舍、青少年活动中心),当月增长18.3%,前值2.1%,好于预期。基本回到了疫情后的增长中枢。
卫生投资本月35.3%,前值13.5%,好于预期。疫情后备受重视,增速创2016年以来新高。
科研投资本月增长2.8%,前值-32.4%,由上个月的异常波动有所反弹,好于预期
展望四季度,我们对影子基建的影响力,依然维持正面展望。
3.2 电子、通信互联网:作为制造业的独苗,同时也是转型的最大门面,继续保持较高增速。
电子行业本月投资增速11.7%,低于预期,前值17.9%。
通信互联网业本月增长29.8%,前值23.6%,好于预期。
4、分地区投资比较:
上海是今年发达地区投资增速最高的区域。其他发达区域广东、浙江,维持增速复苏势头。但是江苏依然处于负增长区域,尚未转正。
另外本月有两个省份累计增速有收敛的迹象,值得关注,他们是吉林、西藏。