写在前面：

本月受制于基建（含新基建）投资增速未能进一步扩大，单月整体投资增速有所下降，复苏进程遇阻。

为了做出一定程度的解释，我们引用10月20日《人民日报》发表的文章《既“亲”又“清”，构建新型政商关系(红船观澜·担当作为系列谈⑧)》：“作为党员干部，应该光明正大、大大方方与企业家交往，真正从发展大局出发，依法依规，把握分寸，为企业提供贴心的服务。在制度设计上，一方面要为主动担当作为的领导干部留出容错空间；另一方面，也要将服务意识和发展意识顶在更优先的位置，严肃纠正和治理为官不为、懒政怠政的问题。”

人民日报的文章恰如其时的解释了基建节奏偏慢的部分理由。

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主要观点：

1、全国固定资产投资：本月当月全国固定资产投资增速7.5%，前值7.6%，扩张进度受阻，略低于预期。制造业继续维持正增长，部分子行业例如金属制品行业扭转了之前的显著负增长。我们继续认为海外疫情长期化，尤其是同为制造业大国的印度、拉美疫情的长期化，使得中国制造业重新获得了全球范围内竞争力的提升。

2、传统的投资三驾马车——基建后继乏力、地产开发投资持续扩张表现堪称柱石、制造业复苏仍缓。

狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速3.2%，前值4.0%，低于预期。人民日报的文章恰如其时的解释了基建节奏偏慢的部分理由。

制造业当月增速3.0%，前值5.0%，继续复苏但节奏仍缓，符合预期，之前我们一直认为印度、拉美等制造业竟争地的疫情持续影响，使得我国制造业地位短期有所凸显。从9月起国内出现外贸订单大超预期的信号此起彼伏，验证了我们的预测。

地产开发当月增速12.0%，前值11.8%增速扩大，持续高位扩张，超预期，地产融资新政为整个投资，甚至是整体经济的柱石，增加了不确定性。

3、新动能：

3.1 基建新马甲——科教文卫：作为影子基建，本月有所反弹，好于预期。

文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速0.8%，低于预期，前值2.3%，持续两个月增速下滑。行业受创于疫情，复苏过程依然波折。

教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长18.3%，前值2.1%，好于预期。基本回到了疫情后的增长中枢。

卫生投资本月35.3%，前值13.5%，好于预期。疫情后备受重视，增速创2016年以来新高。

科研投资本月增长2.8%，前值-32.4%，由上个月的异常波动有所反弹，好于预期。

展望四季度，我们对影子基建的影响力，依然维持正面展望。

3.2 电子、通信互联网：作为制造业的独苗，同时也是转型的最大门面，继续保持较高增速。

电子行业本月投资增速11.7%，低于预期，前值17.9%。

通信互联网业本月增长29.8%，前值23.6%，好于预期。

4、分地区投资比较：

上海是今年发达地区投资增速最高的区域。其他发达区域广东、浙江，维持增速复苏势头。但是江苏依然处于负增长区域，尚未转正。

另外本月有两个省份累计增速有收敛的迹象，值得关注，他们是吉林、西藏。