写在前面：
10月居民短贷为主的消费信贷仅增长272亿，前值3394亿，去年同期也有623亿。在蚂蚁金服上市被暂缓之前的一个月，消费信贷已经一反疫情后的常态出现了显著的萎缩。消费金融作为互联网平台变现的重要手段之一，其地位开始面临监管的挑战。而消费信贷的下游涉及一系列中高端可选消费品将面临一次真正的挑战。
网上有一句话“成年人的崩溃,都是从借钱开始的。” 难道管住了花呗、借呗就可以不让人们崩溃了？殊不知，缺钱才是让成年人崩溃的真实动因。从下图的人均可支配收入占人均GDP的比例中可以看到，该比例近三十多年来持续下降，近十年来处于历史低位徘徊，与同期的财政收入占GDP的比例以及社零总额占GDP的比例形成了令人印象深刻的对比。
主要内容：
- 社融整体：符合预期，当月新增社融规模14200亿，较去年同期多增5493亿，虽然环比减少，但10月本就处于季节性回落月份，就同比增长幅度来看符合预期。我们继续维持之前的判断，此轮宽松或类似2009、2017年，在年中或形成一个较为平坦的增速顶，并维持1-2个季度。现在进入了四季度，接下来的11、12月的社融数据将成为关注后续资金需求的重要观察窗口。资金需求与资金价格关系的匹配，将决定来年的经济环境预期。
- 量价关系：资金量价双稳，本月在短贷的拖累下实体经济的货币需求有所停滞。导致后期的信贷扩张预期出现了不确定性，同时政府债性融资在进入明年之后或很难维持今年的水平，负向拖累将成为需要警惕的因素。
- 本月M2增速为10.49%，低于预期，前值10.85%。M1为9.1%，前值8.1%，好于预期，续创2018年2月以来新高。本月M1与准货币之间的增速差继续收窄，市场热钱进一步回升，政府债对实体经济的拉动并未显示出应有的力量。地产的融资管控新政或许能够制约热钱的流入，但超预期的外贸订单或带来超预期的外汇流入。
- 社融结构：本月社融新增主要拉动力来自政府债券，5400亿同期新增中3000亿来自政府债，剩余部分则来自企业中长贷。居民短贷则成为新的拖累因素，我们认为后续可能持续影响社融。
- 人民币贷款：企业中长期信贷扩张速度不减，但企业短贷有所萎缩。按揭为主的居民中长贷依然维持足量支持，但居民短贷显著减少，或在后期产生长期影响。
- 居民信贷：居民信贷占比有所回升，同期企业短贷季节性回落是主要原因，随着后续消费贷的收紧，居民信贷占比或重现回落。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新