写在前面：

近期不断爆发的债券风险事件，使得部分国资、地方政府的信用受损，能吸纳所谓实体融资的资产进一步减少，同时大超预期的外贸订单继续带来超预期的外汇流入。使得市场热钱进一步回升。同时票据融资亦在持续压减中。但同期M2增速不减，M1增速则首次站上了两位数涨幅，金融机构负债端增速不减，资产端的扩张却出现了意想不到的挑战。市场预期的流动性退出还没有出现，信用风波竟然带着资产荒前来敲门了。

主要内容：

• 社融整体：低于预期，是疫情的2月之后单月同比新增最少的月份，当月新增社融规模21343亿，较去年同期多增1406亿。
• 量价关系：增速和价格均有回落，企业债发行和票据双紧，使得供给减少，带动货币价格略有回落。
• 本月M2增速为10.74%，好于预期，前值10.49%。M1为10.0%，前值9.1%，好于预期，此轮周期中首次出现两位数增长，续创2018年2月以来新高。本月M1与准货币之间的增速差继续收窄，市场热钱进一步回升，近期不断爆发的债券风险事件，使得部分国资、地方政府的信用受损，能吸纳所谓实体融资的资产进一步减少，同时大超预期的外贸订单继续带来超预期的外汇流入。
• 社融结构：本月社融新增主要拉动力来自狭义人民币贷款。近年来社融的新增拉动力企业债，却因为信用风波导致发行受阻，成为意料之外的负面影响因素。
• 企业中长期信贷扩张速度放缓，但企业短贷有所恢复。按揭为主的居民中长贷依然维持足量支持，居民短贷超预期恢复。
• 居民信贷：居民信贷占比有所下降，度过了企业短贷季节性回落之后，企业占比有所反弹。之前预期的居民短贷的下降，本月并没有出现。
• 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新