写在前面：
本月社融、人民币贷款、M2均超预期，市场对货币的需求再度超出了市场预估。背后除了中长贷持续发力，非银贷款单月增长创今年3月以来新高。从2011年7月政府第一次大规模调控非标我们就看到，监管只能管一时，市场的办法永远比限制多。虽然非标套利已经如昨日黄花，但是实体经济的需求却开始外溢到了非标。结合最近监管层在关注的消费贷行为，我想说，没了消费贷还有信托贷，只要社会还有融资需求。正所谓摁下葫芦起来瓢。
主要内容：
1、社融总量：超预期，9月当月社融增长18200亿，高于之前市场的15000亿的预期，前值14800亿。
2、社融结构变化：9月的社融结构中，除了外币贷款，其余各类融资呈现了全面扩张的态势。
3、社融细项增速：高基数来袭，累计增速开始回落。股票融资降幅扩大4.8%，至-33.2%。
4、人民币贷款结构：非银贷款本月超预期增长888亿，创今年3月以来单月最大增量。居民信贷的占比本月显著下降，较7月实现了连续两个月的下调，幅度超过10%。其中居民中长贷比例也显著下调，本月48.8%，前值55.1%。对应的，企业信贷开始持续扩张，这正是政府希望看到的。
5、利率端：28天逆回购利率9月平均5.0%，维持了25个月的上升势头，似乎验证了资金领域量在价先的逻辑，契合了社融稳步向上的势头。但是短期较快的上升，以及全线超预期的资金面数据，似乎预示了实体经济正在各个“看不到”的领域超预期复苏。
6、下月值得关注的指标：
正面指标： 全线超预期的情况还会延续，其中最大的拉动因素将来自企业中长贷。
负面指标： 居民中长贷，即房贷，未来的3-6个月，由于同期按揭高基数的影响，居民中长贷将成为人民币贷款最大的压制项。
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