写在前面：
统计数据的变化趋势是很重要的，但是比数据趋势更重要的是，统计口径的变化。如果某一个月一些数据突然消失了，一些口径突然改变了，或者一些披露突然模糊了。那么那里往往存在着预期差。
本月出现了一个显著的口径变化，企业债券融资和股票融资数据被合并。那么关注债券市场（证券融资）的大头，就变得很有意义了。
结果是，2018年1-2月，境内债券的发行是超预期增长的。这将是我们本次点评的重点。同时，我们将在未来的社融数据点评中加入债券发行数据的分析。并改名为融资数据点评。另外，作为央行的新货币政策工具，PSL的分析我们也会不定期跟踪。
主要内容：
1、社融部分：整体增速低于预期，但是对于实体经济的贷款发放依然强劲，居民中长贷未见异常。
2、债券：首先需要明确的是，社融中统计的债券是企业债券融资，但是这并不是融资的主力，真正的融资主力是政府+政策性银行（占比67%+，2017年）。其中政府债在2018年1-2月终于告别了2017年持续了一年的负增长，重回增长之路。得益于年初以来农发债的发力，使得政策性银行的债券融资增速也告别了2017年持续了一年的下降。虽然政府、政策性银行以及中票短融，增速全面超预期。但我们认为3月份的数据验证较为重要。目前结合高频数据来看，进入3月13日，各项债券的发行进入显著的活跃期，我们将持续跟踪。
3、PSL：意料之外的放量，1-2月合计发放2230亿，去年同期仅为543亿。其中2月发放的1510亿，是仅次于2016年6月的历史第二高水平。作为对政策性银行的重要资金支持力量，央行的“再贷款”提速，我们理解为是向政府控制的金融机构进行了定向宽松。
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