写在前面：
口径问题：这是今年消费数据所谓“不可比”的最大问题，由于统计局更改了限额以上消费行业的可比口径，导致市场认为许多基于消费绝对数的增速都是无法令人相信的。
我们对比发现，在都是大型企业参与的汽车行业中几乎不存在口径变化的问题。其他行业的变化很有可能是提高了所谓“限额以上”的标准带来的。
值得注意的是，这几年的经济政策形式显然是有利于大型企业的，这就导致了大型企业的增速大多都高于同行业中小型企业，所以我们认为看到所谓消费子行业数据“还行”的情况是很不客观的。所以实际消费情况如何，参考社零的整体增速，才是较有意义的行为。
从数据上看，消费作为一个后周期的行业大类，从去年底开始无可避免的进入了衰退周期。
我们可以回顾一下之前的几年，2014年初周期之母房地产进入衰退，行业风雨飘摇。2015年则是大宗商品的崩盘之年。2016年，原材料价格反弹，产成品尚无法传导，制造业压力山大。进入2017年4季度，消费数据开始出现下跌苗头。今年上半年至今，可以看到在地产见底4年之后，消费开始了后周期的探底之旅。整个传导过程和时长和一轮牛熊持续8-10年投资周期基本一致。
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主要内容：
社会消费品零售总额：官方口径（我这里要特别强调口径问题，后面我们会看到未经口径调整的数据与官方数据有巨大的差异）6月同比增长9.0%，前值8.5%，略超预期。扣除价格因素后本月实际增长7.0%，前值6.8%，低位反弹难以扭转快速下滑的趋势。
实物电商消费：在拼多多、美团等新一轮攻势下，电商继续不断扩大实物消费的份额，6月当月同比增长30.5%，前值27.3%，当月份额提升到20.9%，前值17.5%，均显著超越预期。伴随着更能叩开中老年心门的微信零钱支付（不用绑定银行卡）、各种具有信价比的同城o2o普及，电商渗透率再上一个台阶。
汽车：汽车行业基本没有受到“所谓”口径调整的问题，6月当月增速-15.4%，前值-8.0%，大幅低于预期。本月数据快速下跌或许可以从7月的减税政策找理由，但是这无法解释从去年三季度以来就出现的持续增速下滑。扣除了汽车、燃油影响后的社零数据：本月同比11.9%，前值10.2%，超预期，口径变化“卓有成效”。
石油制品：本月按绝对数统计的增长为-3.2%，和统计局口径的16.5%显著背离。我们认为统计局的口径主要是大型企业的销售，我们可以理解为三桶油为主，该数据受益油价上涨持续大幅增长。但是考虑到6月国际油价的同比涨幅接近50%，所以实际的石油消费或许大幅低于预期。
饮料业、烟酒业：提高限额门槛后的统计数据显然“增色”不少，但是正如之前我认为的这几年的经济政策形式显然是有利于大型企业的，这就导致了大型企业的增速大多都高于同行业中小型企业，所以我们认为看到所谓消费子行业数据“还行”的情况是很不客观的。
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