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猪价增速的环比增幅扩大致使通胀继续承压——2019年7月CPI数据点评

2019-8-13 15:07:12 分类:宏观视角

写在前面
一句话概括——猪价增速的环比增幅扩大致使通胀持续承压,年内高点基本确定;另外助推通胀的因素之一鲜果有望次月继续回落,而油价虽有回升,但受基数原因,次月增速恐难回升。

2019年7月CPI同比2.8%,较前值2.7%略有上涨,也略高于市场一致预期的2.7%。核心CPI同比1.6%,前值1.6%,低位运行。本月通胀继续维持高位,核心还是食品同比增速持续小幅提升至9.1%,前值8.3%。细项来看,鲜果维持40%的高位增速带来的贡献和猪肉的价格增速继续上升带动食品增速小幅上升。非食品增速的0.1%环比下滑还是和交通用燃料的增速环比下滑0.2%有关,主要是受成品油的调价带来的。

本月核心CPI和上月预测一致,但CPI实际情况略高于我们预期,差别的原因主要原因是对于去年基数逐步升高所带来的增速波动的高估,目前来看,食品这块,鲜果增速高企和猪肉增速的环比增幅的扩大略超我们预期。而油价这块从旬度数据来看,7月中下旬出现明显回升迹象,但由于去年增速从6月到10月呈现急速的升高,因此我们判断6-10月交通用燃料的价格增速依旧可控。因此我们还是判断通胀高点预计在7月,猪油共振带动通胀的可能性不大,同时随着时令水果大量上市,推动通胀的因素之一鲜果会逐步消除,整体依旧可控,8月有望看到价格增速环比7月的下降,预计2019年8月CPI同比2.6%,核心CPI维持在1.6%。

主要内容
1. 全国居民消费价格(CPI):同比来看,7月居民消费价格同比上涨2.8%,前值2.7%,略超过市场一致预期的2.7%。
分类别来看,食品价格7月同比上涨9.1%,前值8.3%,增速继续小幅上升;非食品价格7月同比增长1.3%,前值1.4%,继上月下滑后进一步下滑。
扣除食品和能源的核心CPI 7月同比增长1.6%,较前值1.6%持平,符合预期。
2.分行业来看
2.1 食品烟酒:食品烟酒7月价格同比上涨6.7%,较前值6.1%略有增长,符合预期。
从细项中看,低弹性品种粮食,食用油,烟草都维持稳态,同比增速较前幅度都在0.3%以内,波动较小。
猪肉价格7月同比27.0%,前值21.1%,持续上涨,且增幅小幅扩张,基本符合预期。受益猪价高位运行,替代品的牛肉和羊肉6月同比分别为8.0%和10.9%,较前值7.1%和9.8%继续上涨,同样受益猪价增速环比增幅扩张,牛肉和羊肉增速环比增幅分别有0.9%和1.1%,价格增速继续维持高位,符合预期。
鲜果7月同比39.1%,较前值42.7%,符合预期,依旧处于供需紧的状态。同时鲜菜这边随着供及有所上升后,7月价格同比继低位5.2%,较前值4.2%略有增加,符合预期。
蛋类7月价格同比10.5%,较前值6.2%有所增加,略超预期,主要是因为蛋鸡进入歇伏期,产蛋率下降,同时从数据来看,增速回到增速依旧还是在去年上半年两位数范围内,而且去年下半年增速环比有明显下降,预计蛋类增速有望维持或继续上涨。水产品7月同比增速0.2%,前值-0.5%,由负转正,但波动不大,符合预期。奶类7月同比1.5%,前值1.5%,符合预期。酒类7月同比1.9%,较前值1.7%略有增长,但符合预期。
贡献度上来看,对于CPI同比2.8%增长中2019年7月贡献依旧明显的是鲜果价格贡献CPI为0.68%,较前值0.71%略有下降,但基本持平。猪肉价格贡献CPI为0.61%,较前值0.45%继续提升了0.16%。鲜菜价格贡献CPI为0.13%,较前值0.1%略有上涨,但不足以大幅带动通胀上移。猪价增速本月的增幅扩张和鲜果价格增速的高位稳固,导致CPI维持两月的高位2.7%到现在的2.8%的核心原因。
2.2 非食品烟酒板块,七大品类同比来看,7月是六类为正,一类本月继续为负。交通和通信7月同比-2.1%,较前值-1.9%下降,低于预期;其他品类均稳定,除其他用品和服务价格外,增速环比来看,波动都在0.2%以内。
具体拆分交通和通信的细项显示,主要推动交通和通信同比增速较前值减少0.2%的核心还是交通工具用燃料,对应成品油这块同比增速下滑较为明显。
交通工具用燃料7月同比增速-9.0%,前值-6.5%。其余品类波动都较小。