本站目前处于试运营,所有数据及内容仅供参考。欢迎通过邮件或微信反馈意见建议。感谢您的支持。

新闻动态

联系我们

晨燕资产联系方式

电话:021-50871320

邮箱:ir@dawnpetrel.com

上海浦东新区兰花路333号世纪大厦8楼808室

本没有什么大水漫灌,无非是滴灌的多了——2019年8月融资数据点评

2019-9-23 14:49:07 分类:宏观视角

写在前面:
进入9月以来央行已经开始进行了包括降准、利率市场化在内的宽松手段。财政部则提前部署2020年专向债额度。银保监会则就并非控制地产融资增量表了态。各种迹象表明,年初以来的屡屡滴灌正在汇聚成河。
事实上,大量“精准滴灌”所带来的通胀风险,依然值得警惕,虽然目前为止核心通胀依然呈现下降的状态。但是最近出现了一批以茅台为代表的商品价格炒作,尤有甚者是26个热门款运动鞋的成交总额突破4.5亿,超过了新三板9431家公司一天的成交量。所谓的“精准滴灌”的经济实验已经问题百出,现在是需要进一步增信,增加货币乘数,所幸本月狭义贷款开始增长,尤其是对公贷款有所恢复,使得我们对信用疏导的评估更为正面一些。

主要内容:
  • 社融整体:符合预期,2019年8月新增社融规模19800亿,较去年同期多多增409亿,扭转了上月的不利局面,结合9月开始进行的降准以及利率市场化LPR的出台,再结合最近出现的2020年专享债额度提前,后续的社融展望较之前更为正面。
  • 量价关系:量缩价升,低于预期,银行间利率有所回升,是否是需求拉动还是供给不足,目前并不够清晰,从当前的信贷、发债数据来看,需求回升的可能性偏大。
  • 社融结构:非标在低基数下各个口径均有所恢复,地方债则迎来去年高基数期,两相对冲整体情况稳住了上月的不利情况,符合预期
  • 人民币贷款:符合预期,今年8月13000亿,略低于去年-140亿。狭义贷款好于预期,本月狭义贷款10468亿,去年同期为8690亿。其中企业中长贷本月4285亿,好于去年同期3425亿,考虑到去年四季度企业融资处于较为恶劣的时刻,展望后续季度,贷款中的对公贷款有望持续产生正面贡献。
  • 居民信贷:居民信贷占比持续反弹,此轮恢复颇为类似2016年初,维持该观点不变。本月居民短贷弱势反弹到1998亿,但去年同期为2598亿,预示着居民消费依然动力不足。但中长贷保持稳定,房贷的韧性远超其他所有贷款类别。
  • 债券: 上交所债券高频审批数据显示:8月债券过会金额5338亿,高于去年的4772亿11.8%,符合预期。过会率是96%的高水平,监管维持非常宽松的态度。本月城投发债一枝独秀,资金向政府汇集的情况没有改变。需要指出的是,发债审批是前置于债券发行的数据,我们将持续跟踪这个前置指标,未来数月是否政府投资会有大的成效值得关注。
  • 8月地方债发行规模为3305亿,去年同期为高基数4448亿,符合我们之前预期去年的8、9月是地方专项债发行的超高峰,预计届时会对社融形成1000~3000亿的负面拖累。9月初市场预期的专项债不能投向房地产相关项目的情况并未出现,我们观察了9月以来报送的专项债情况,土储、棚改依然是绝对的大头,比例只升不降。同时我们还观察到,不具体明示具体项目的“XX地方政府专项债”的其他类专项债比例明显上升,由之前的占比个位数,上升到8月的24%。