写在前面：
一句话概括——除汽车外消费仍均具备韧性，本月增速提升主要是汽车增速有所回升，另外烟酒消费以及文化办公的增速的明显下降低于预期，部分减缓消费增速提升的步伐。
9月社零同比7.8%，较前值7.5%略有提升，和Wind一致预期的7.8%持平。扣除通胀后的实际增速5.7%，较前值基本持平，仍处于历史底部位置。其中线上的增速同比18.4%，累计20.5%，基本符合预期。除汽车外的社零增速略有下降，为9.0%，依旧处于年内中枢位置，符合预期。其中必选消费的食品饮料，百货类的日用，化妆品依旧维持两位数左右的增速。本月不达我们预期的主要是烟酒增速有所回落，同时文化办公增速由20%跌落到0%。
我们觉得目前汽车外的消费仍具备韧性，食品饮料，日用品化妆品仍带动整体消费维持9%左右的增速。针对两个较大体量的石油及汽车消费，我们认为石油实际量的消费保持稳定，未来受益价格增速的逐步提升。汽车增速去年10-11月逐步落到底部，因此今年10，11月有望继续受益低基数，增速继续回升，负贡献持续收窄甚至转为正贡献。我们预计10月社零增速会在8.5%，实际增速预计在6.3%。
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主要内容：
1、社会消费品零售总额：按统计局口径下，2019年9月社零当月同比增速为7.8%，较前值7.5%略有下滑，和Wind一致预期7.9%持平。扣除通胀影响后的实际增速为5.7%，较前值5.6%略有增加，依旧处于历史最低区间，仅高于去年10月的5.6%，略高于今年4月统计局解释为节假日少两天的5.1%。
2、除汽车外消费：我们统计了扣除汽车后的社零近5年的增速趋势，除汽车外的社零9月同比9.0%，前值9.3%有一定回落，基本符合预期，累计增速依旧维持9.2%。
3、实物电商消费：实物电商9月同比增速18.4%，较前值20.1%略有下降，处于近三年中枢略微偏下的位置，基本符合预期，略微下调之前的预判，全年增速维持在19%-21%之间，1-8月累计增速20.5%。
4、餐饮与商品消费：餐饮9月同比增速9.4%，较前值9.7%略有下降，但处于今年以来中枢位置，符合预期。商品零售9月同比7.6%，较前值增速7.4%略有回升，其中限额以上商品零售9月同比2.9%，较前值1.6%大幅回落后继续下跌，继续处于历史低位，低于预期。
5. 实际贡献度——限额以上商品零售额增速环比提升1.3%中，汽车负贡献收窄成为推动的核心因素，同时也注意到文化办公的增速的大幅跌落，也拖累一部分增速的环比提升。
从限额以上零售增速环比提升来看，8月较7月增速环比提升1.3%幅度中，观察到明显的正贡献的仅有汽车类消费，占比达到126%；同时还有部分正贡献的还有石油0.12%和通讯器材的0.16%。负贡献最大的就是文化办公用品类-0.53%，以及食品类-0.23%和烟酒的-0.24%。