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汽车负贡献收窄,消费增速略有回暖——2019年9月消费数据点评

2019-10-18 10:25:05 分类:宏观视角

写在前面:
一句话概括——除汽车外消费仍均具备韧性,本月增速提升主要是汽车增速有所回升,另外烟酒消费以及文化办公的增速的明显下降低于预期,部分减缓消费增速提升的步伐。

9月社零同比7.8%,较前值7.5%略有提升,和Wind一致预期的7.8%持平。扣除通胀后的实际增速5.7%,较前值基本持平,仍处于历史底部位置。其中线上的增速同比18.4%,累计20.5%,基本符合预期。除汽车外的社零增速略有下降,为9.0%,依旧处于年内中枢位置,符合预期。其中必选消费的食品饮料,百货类的日用,化妆品依旧维持两位数左右的增速。本月不达我们预期的主要是烟酒增速有所回落,同时文化办公增速由20%跌落到0%
我们觉得目前汽车外的消费仍具备韧性,食品饮料,日用品化妆品仍带动整体消费维持9%左右的增速。针对两个较大体量的石油及汽车消费,我们认为石油实际量的消费保持稳定,未来受益价格增速的逐步提升。汽车增速去年10-11月逐步落到底部,因此今年10,11月有望继续受益低基数,增速继续回升,负贡献持续收窄甚至转为正贡献。我们预计10月社零增速会在8.5%,实际增速预计在6.3%。
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主要内容:
1、社会消费品零售总额:按统计局口径下,2019年9月社零当月同比增速为7.8%,较前值7.5%略有下滑,和Wind一致预期7.9%持平。扣除通胀影响后的实际增速为5.7%,较前值5.6%略有增加,依旧处于历史最低区间,仅高于去年10月的5.6%,略高于今年4月统计局解释为节假日少两天的5.1%。
2、除汽车外消费:我们统计了扣除汽车后的社零近5年的增速趋势,除汽车外的社零9月同比9.0%,前值9.3%有一定回落,基本符合预期,累计增速依旧维持9.2%。
3、实物电商消费:实物电商9月同比增速18.4%,较前值20.1%略有下降,处于近三年中枢略微偏下的位置,基本符合预期略微下调之前的预判,全年增速维持在19%-21%之间,1-8月累计增速20.5%。
4、餐饮与商品消费餐饮9月同比增速9.4%,较前值9.7%略有下降,但处于今年以来中枢位置,符合预期。商品零售9月同比7.6%,较前值增速7.4%略有回升,其中限额以上商品零售9月同比2.9%,较前值1.6%大幅回落后继续下跌,继续处于历史低位,低于预期。
5. 实际贡献度——限额以上商品零售额增速环比提升1.3%中,汽车负贡献收窄成为推动的核心因素,同时也注意到文化办公的增速的大幅跌落,也拖累一部分增速的环比提升。
从限额以上零售增速环比提升来看,8月较7月增速环比提升1.3%幅度中,观察到明显的正贡献的仅有汽车类消费,占比达到126%;同时还有部分正贡献的还有石油0.12%和通讯器材的0.16%。负贡献最大的就是文化办公用品类-0.53%,以及食品类-0.23%和烟酒的-0.24%。