写在前面：
虽然3月部分基建新马甲（科教卫）重新增长，但是对于投资整体来说占比依然较低，如果没有单季恢复到0增长的地产投资，那么整个一季度投资进入-20%区间也不是不可能的。现在我们正处于刺激政策的密集期，未来的3个月将是验证效果的时刻。
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主要观点：
1、全国固定资产投资：全国固定资产投资：本月当月全国固定资产投资增速-13.6%，累计增速-24.5%，略有收窄，但难谈复苏，低于预期。
2、传统的投资三驾马车——除了市场化的地产开发投资当月增速回正，符合预期，基建、制造业虽然跌幅收窄，但尚未进入复苏的增长区间，低于预期。
狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速-11.1%，前值-30.3%，跌幅有所收窄但并未进入复苏的增长区间，低于预期。同时我们观察到除了文化以外的其他基建新马甲进入复苏区间，结合大量刺激政策的预期，我们认为后续基建将值得持续关注，增速的上限值得关注。
制造业当月增速-20.6%，前值-31.5%，依然陷入低迷，低于预期，短期的外贸受阻以及长期的逆全球化、去中国化是阻碍制造业投资信心恢复的主要阻力，我们认为需要更为积极的投资刺激政策才能保住中国制造业对就业的托底作用。
地产开发（狭义，仅指开发商参与）当月增速1.1%，少数能够转正的大行业，符合预期，前值-16.3%。需要注意的是从5月上旬开始，棚改专项债开始重启，由于此次不能针对货币化安置，或有利于财政地产增速恢复，对市场化地产开发投资影响没有前一轮那么大，但毕竟还将会产生正面影响。
3、新动能：
3.1 基建新马甲——科教文卫：作为影子基建，科教文卫首季累计体量4700亿，超过传统的环保、铁路、电力的投资规模，增速除了文体娱乐，其他子项均是遥遥领先。
文体娱乐首季规模1400亿（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速-17.4%，低于预期，前值-23.1%。行业受创于疫情。
教育固定资产投资首季规模2000亿（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长9.8%，前值-21.8%，符合预期。
卫生投资首季规模1200亿，本月7.2%，前值-12.8%，符合预期。
科研投资首季规模1100亿，本月增长19.6%，前值-10.3%，好于预期。
3.2 电子、通信互联网：去年一季度我们预判基建次世代的5G投资可能已经启动，有利于后续电子行业在12个月之内获得回暖。已被实际的数据验证。在今年之后的一个季度我们将密切关注互联网是否能过够带动电子产生扩张，但截至一季度末依然未见该迹象出现，互联网、电子投资被疫情打断，尚未恢复增长。
电子行业本月投资增速-11.6%，低于预期，前值-8.3%，全球砍单依然在进行中，疫情对消费电子需求端的杀伤可能是一件持续的事件。
通信互联网业本月增长-12.3%，前值-32.8%，低于预期，伴随着3月5G手机的出货低于预期，并首次出现了单月5G渗透率的下滑，疫情带来的消费降级并不有利于通讯互联网的投资。至于云服务是否能够接棒，从数据上来看还言之过早。
4、分地区投资比较：
此次首季度各地区数据基本和区域内疫情程度有关，并不具备长期指导意义，仅列示供参考。