写在前面：

虽然本月企业中长贷增长显著，但一个值得注意的现象是，包含居民存款、企业定期和证券保证金的准货币增速在4月之后6月再一次站在了13%的较高增速上。回顾此轮准货币增速上升起始于2016年中的4%，稳态于2019年的10%，加速于疫情后。历史上的增速快速上升分别是，02年底、05年初、08年底和11年底。当前需要密切观察的是热钱与实体贷款的增速赛跑，过快的热钱显然不是监管层想看到的。

主要内容：

• 社融整体：符合预期，当月新增社融规模34300亿，较去年同期多增8057亿，我们认为全年的社融增速高点或就在年中。此轮宽松或类似2009、2017年，在年中或形成一个较为平坦的增速顶维持1-2个季度。
• 量价关系：量价齐升，资金需求开始显著上升，考虑到自7月上旬起十年期国债收益率快速突破3%，资金的活化效果不言而喻，伴随这债券市场的快速下跌，资金从银行体系快速流向实体端。
• 本月M2增速为11.11%符合预期，前值11.05%。M1为6.5%，前值6.8%，略低于预期.考虑到本月准货币增速有所扩张，M1却低于预期，我们认为虽然堵住了银行票据空转的大窟窿，但是其他的金融空转却有所上升，可以猜测的是证券保证金吸引了部分市场热钱。
• 社融结构：本月主要体现在企业居民齐加杠杆，企业中长贷7348亿，多增3595亿。居民按揭6349亿，多增1491亿，政府端增速回落，本月7343亿，基本持平。
• 人民币贷款：居民按揭创同期新高，企业中长期信贷支持再度发力。由于前期发放量大本月短端贷款表现稍弱。票据空转明显减少，贷款发放直达实体。企业中长贷同期最高，居民短期消费贷复苏缓慢，按揭同期最高。累计来看，企业中长贷上半年增长了40%，企业短贷增长了近100%，居民短贷上半年累计-25%，居民中长贷上半年累计2%。
• 居民信贷：居民信贷：居民信贷在按揭的发力下继续恢复，上半年按揭增速转正，使得居民贷款占比不断提升。居民用口袋做出了所谓“报复性”消费的方向选择，那就是买房。
• 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新