写在前面：

本月货币面增速未能再创新高，验证了我们上个月增速见顶的预测。但值得注意的是另一个数据，境内股票再融资金额在沉寂了31个月之后再一次单月突破1000亿，达到了1215亿。我们回顾历次再融资突增破千亿的时点分别为：2017年11月、2015年6月、2007年11月。彼时几个时点皆出现了M2增速钝化的现象。当然彼时A股市场体量非今日可比拟。但突增破千依然值得我们予以重视。

主要内容：

• 社融整体：略低于预期，当月新增社融规模16900亿，较去年同期多增4028亿，上个月我们认为全年的社融增速高点或就在年中，目前正在得到验证。我们维持之前的判断，此轮宽松或类似2009、2017年，在年中或形成一个较为平坦的增速顶维持1-2个季度。
• 量价关系：量价高位持平，资金供需处于短期平衡，广义贷款内的票据继续压降，资金有向实体流动的趋势，后期内循环是否能够启动讲决定资金需求的方向。
• 本月M2增速为10.74%低于预期，前值11.12%，自年内高点开始回落。M1为6.9%，前值6.5%，好于预期，创2018年4月以来新高。本月M1快于准货币增速，市场热钱持续增加。
• 社融结构：本月除排查经营贷违规投放或影响了企业短贷，其余的贷款正面继续扩张。非标则加速萎缩。值得注意的是境内股票融资显著放量。
• 人民币贷款：居民按揭续创同期新高，企业中长期信贷亦续创同期新高，排查经营贷违规投放或影响了企业短贷。票据空转继续减少，贷款发放直达实体。企业中长贷同期最高，居民短期消费贷复苏缓慢，按揭同期最高。这些特征延续了上月的趋势。
• 居民信贷：居民信贷在按揭的发力下继续恢复，居民贷款占比不断提升。值得注意的是居民中长期信贷增速在没有供给侧扰动和市场急速去杠杆的情况下与周期板块相关度较高。考虑到今年1季度居民中长期贷款挖了一个大坑，全年来看累计增速持续上升的概率较高。
• 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新