写在前面：

最近，中国加入了RCEP，同时积极考虑CPTPP等自贸圈。这些努力提升了长期外贸增长的空间，增加了制造业对未来的信心。我们认为固定资产投资的底气来自于储蓄，而其动力则来自于对未来的信心。看到由于近期出口的显著提升集装箱运力供不应求，景气程度直逼2007历史高点，中国制造的竞争力正被疫情所证实，也被疫情所放大。

当经济复苏需要除了地产、新基建以外的产业接棒的关键时刻，“入圈”的事件恰如其时的发生，我们认为这可能为投资带来新的信心。

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主要观点：

1、全国固定资产投资：本月当月全国固定资产投资增速9.5%，前值7.5%，重拾扩张，好于预期。我们继续维持之前的观点，海外疫情长期化，尤其是同为制造业大国的印度、拉美疫情的长期化，使得中国制造业重新获得了全球范围内竞争力的提升。最近，中国又加入了RCEP，同时积极考虑CPTPP等自贸圈。提升了长期外贸增长的空间，增加了制造业对未来的信心。我们认为固定资产投资的底气来自于储蓄，而其动力则来自于对未来的信心。看到由于近期出口的显著提升集装箱运力供不应求，景气程度直逼2007历史高点，中国制造的竞争力正被疫情所证实，也被疫情所放大。

2、传统的投资三驾马车——基建后继乏力、地产开发投资持续扩张表现堪称柱石、制造业复苏仍缓。维持了上个月的格局。

狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速4.4%，虽然较前值3.2%，有所回升，但反弹乏力，低于预期。进入年底，一系列信用事件爆发，地方政府及部分国企信用开始受到挑战，进而影响了后续发债。这对基建的持续性再一次敲响了警钟。

制造业当月增速4.4%，前值3.0%，继续复苏但节奏仍缓，符合预期，中国制造的竞争力正被疫情所证实，也被疫情所放大。

地产开发当月增速12.7%，前值12.0%增速扩大，持续高位扩张，超预期，如果今年没地产，投资会走向哪里，经济过的怎么样，就业是否保得住。

3、新动能：

3.1 基建新马甲——科教文卫：作为影子基建，大多增幅扩大，好于预期。

文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速8.2%，好于预期，前值0.8%，行业受创于疫情，复苏过程依然会充满波折。

教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长16.3%，前值18.3%，符合预期。维持疫情后的增长中枢。

卫生投资本月45.0%，前值35.3%，好于预期。疫情后备受重视，增速创2013年有统计数据以来新高。

科研投资本月增长17.4%，前值2.8%，好于预期。

展望四季度，我们对影子基建的影响力，依然维持正面展望。

3.2 电子、通信互联网：作为转型的最大门面，在一些口径中也会被归入新基建的范畴。但随着监管层对该行业的态度发生的微妙变化，后续展望不应过高。

电子行业本月投资增速13.9%，好于预期，前值11.7%。

通信互联网业本月增长19.7%，前值29.8%，低于预期。

4、分地区投资比较：

上海依然维持今年发达地区投资增速最高区域。其他发达区域中，广东、浙江增速扩大并起到了拉动作用。江苏依然处于负增长区间，为发达地区中较为落后区域。