写在前面：
2021年开年，投资数据出现了显著的分歧，表面上看好像纷繁复杂，比如受损于疫情一年的行业们可能蒙受了不可逆的损失，复苏乏力。但能够受益于价格因素的制造业则大多具有很强的扩张动力。受创于政府信用收缩的传统基建低于预期，但彰显转型动力的科教文卫影子基建却维持高景气。
看似分歧重重的投资进程背后却暗含一条主线，我们认为就是行业基本的供需，供不应求的行业纷纷出现了投资层面的扩张。这些行业的覆盖广泛，我们期待今年全球复苏的大环境有望进一步扩大投资复苏的范围，具有全球比较优势的中国制造业们或最为受益。
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主要观点：
1、全国固定资产投资：开年1-2月固定资产投资同比低基数的情况下实现了35%的复苏性增长，但是对比2019年同期仅增长3.5%（统计局可比口径），未调整口径的增速则为0.9%（后文与2019年的比较均为未经调整口径），略低于预期。可见无论调不调整统计口径，年初的复苏均算不得强势。
2、传统的投资三驾马车——基建在去年年底的地方债信用危机后便开始出现颓势、地产开发投资超预期抢跑但筑顶概率较大、制造业投资弱势复苏。2021年开年呈现出实体经济的投资需求尚弱，依然需要“细心呵护”的特质。所谓今年增长无忧的观点显得过于乐观。如果货币政策、财政政策出现过快转向，脆弱的复苏态势或遭受显著挫折。
狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速36.6%，较2019年同期的增速为-1.3%，低于预期。地方政府的信用危机叠加今年的财政压力，以及近期中央出现的政府去杠杆新思路，使得狭义基建今年挑战巨大。
制造业当月增速37.3%，较2019年同期的增速为-5.9%，略低于预期，新一轮投资周期的启动比预期的弱势。
地产开发当月增速38.3%，较2019年同期的增速为15.7，大超预期，再一次成为了投资复苏的柱石。但我们认为属于“抢装”行为，当前可能正在筑顶。
3、新动能：
3.1基建新马甲——科教文卫：作为影子基建，基本不受政府信用收缩的影响，继续高歌猛进，成为财政支出转型的代表。目前科教文卫的整体投资规模于公路投资相当，已经成长为一支非常重要的基建力量。
文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速34.3%，较2019年同期增长3.3%，好于预期。作为受到疫情影响较大的行业，较晚走出阴霾。
教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长53.0%，较2019年同期增长19.6%，好于预期。
卫生投资本月57.2%，较2019年同期增长37.1%，继续大超预期。
科研投资本月增长47.2%，较2019年同期增长32.0%，大超预期。
我们维持2021年，影子基建继续获得超越传统基建的发展。
电子、通信互联网：我们继续重申之前的判断，随着互联网平台反垄断提升到前所未有的高度，该行业从2000年第一次萌发以来的上行周期可能已经结束，和其他行业的建设周期走向终结一样，一个可能持续10-20年的漫长下行周期可能即将开始。我一直认为，成长拉长来看或是周期，周期拉长来看也可能是成长。
电子行业本月投资增速41.6%，较2019年同期增长29.8%，好于预期。和中上游制造业投资扩张类似，价格上涨成为了企业扩产的重要刺激因素。
通信互联网业本月增长-20.4%，较2019年同期下降-20.4%，低于预期。“破除市场支配地位”的反垄断将不断影响该行业的发展预期。
4、分地区投资比较：
除了去年受到疫情影响的省份恢复较快，发达省份中广东、江苏、安徽表现出众。