写在前面：

一句话概括——开年社零稳定复苏态势，餐饮消费仍有待恢复。

2021年1-2月消费数据更倾向于维持从2020年下半年以来的稳定复苏态势，同比33.8%，略高于市场一致预期的31.7%，但由于去年同期有疫情扰动，对比2019年同期增长6.4%，近两年平均增速3.2%，还是略低于我们内部的预期。扣除疫情扰动，我们对比2019年来看，我们认为目前餐饮消费依旧低迷，相较19年同期有略微负增长，同时从品类来看，石油制品和涉房类消费还不达预期。这两个因素制约1-2月消费增速低于预期。我们预计2021年3月较2019年同期增速会稳步上移，预计同比8%左右。（未来我们会主要依据2019年的数据基数对2021年做分析和展望）

————————————————————————————————————————————————

主要内容：

1、社会消费品零售总额：按统计局口径下，2021年1-2月社零同比增速为33.8%，较前值4.6%不可比，去年1-2月有疫情影响下的低基数，略高于Wind一致预期的31.7%。扣除通胀影响后的实际增速为34.3%，前值4.9%。由于2020年受新冠疫情，1-2月份的消费受到极大的影响，导致基数不可比，因此统计局额外公布，社零相较于2019年增长为6.4%。

2、除汽车外消费：扣除汽车后的社零近5年的增速趋势来看，除汽车外的社零2021年1-2月同比30.4%，前值4.3%，略低于社零整体的33.8%，较2019年增长5.8%。

3、实物电商消费：实物电商2021年1-2月同比增速30.6%，前值7.3%，较2019年增长32%，两年平均增长16%，电商增速依旧符合我们之前观点，中枢在15%左右。

实体店消费2021年1-2月同比34.7%，前值3.9%，较2019年增长1.2%，两年平均增长0.6%，基本持平于2019年。

4、餐饮与商品消费：餐饮1-2月同比增速68.9%，前值-0.6%，较2019年增长-4%，近两年平均增长-2%。

商品零售1-2月同比30.7%，前值增速5.2%，较2019年增长7.6%，近两年平均增长3.8%；其中限额以上商品零售1-2月同比42.9%，前值6.6%，较2019年增长6.2%，近两年平均增长3.1%，略低于整体商品零售增长

5. 实际贡献度：从限额以上零售增速来看，由于2020年1-2月数据不可比，所以我们对比2019年1-2月同期来看观察各个品种的贡献度，同时也纵向对比2020年12月和2019年12月。限额以上商品零售额2021年1-2月较2019年1-2月增长6.19%，相较2020和2019年12月，主要表现为汽车贡献进一步拉升至3.64%。另外比较明显的正贡献的有食品的1.09%，饮料烟酒的0.9%，日用化妆品的0.98%，通讯器材的1.35%。较为明显的负贡献的有石油的-1.09%，以及涉房消费的-0.73%。