写在前面：
一句话概括——本月消费继续低于预期，偏可选消费增速放缓，叠加电商增速持续下滑至年内第二低。
本月消费数据略有放缓，同比4.6%，前值5%，低于市场一致预期的5.4%。本月低于预期的两个原因，其一是偏可选的部分消费增速放缓，通讯器材，化妆品的增速冲高回落，以及汽车消费的增速由保持5个月的双位数下滑至6.4%。其二是电商增速回落至7.3%，除疫情的1-2月份外，处于今年以来新低。
站在2021年伊始，我们认为疫情的影响依旧会制约线下的实体消费，同时电商增速即便2020年疫情的刺激下全年也仅仅累计同比为14.8%，2019年19.5%，下滑趋势不改，两者叠加后我们对2021年整个社零可能会维持在5%的中个位数水平。
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主要内容：
1、社会消费品零售总额：按统计局口径下，2020年12月社零同比增速为4.6%，较前值5%略有下降，低于Wind一致预期的5.4%。扣除通胀影响后的实际增速为4.9%，较前值6.1%略有下降，维持在近5年中枢，符合预期。
2、除汽车外消费：扣除汽车后的社零近5年的增速趋势来看，除汽车外的社零2020年12月同比4.4%，较前值4.3%基本持平，符合预期。
3、实物电商消费：实物电商2020年12月同比增速7.3%，较前值13.9%继续下降，今年以来增速第二低（底部在1-2月份），低于预期。
邮政局出的快递单量12月同比37.4%，较前值36.5%基本持平，维持高位，超预期。
实体店消费12月同比3.9%，较前值1.3%继续上升，但依旧处于3年中枢以下，略低于预期。
4、餐饮与商品消费：餐饮12月同比增速0.4%，较前值-0.6%由负转正，但仅仅和去年同期持平，低于预期。商品零售12月同比5.2%，较前值增速5.8%基本持平，符合预期；其中限额以上商品零售12月同比6.6%，较前值8.7%略有下降，继续高于商品零售的增速，基本处于近5年中枢位置，符合预期。
5. 实际贡献度——必选消费整体12月份依旧稳健，而本月限额以上消费略有下滑是因为偏可选消费从11月高位略有下滑导致的。
从限额以上零售增速来看，2019年12月增速为6.6%，主要负贡献的依旧是石油的-0.41%，也已经接近于0%。而必选消费依旧维持较高的增速，食品的正贡献0.78%，饮料烟酒合计正贡献0.71%，中西药品也有0.42%；偏可选消费高位略有下滑，汽车贡献由11月的1.78%下滑至12月的0.88%，日用品化妆品合计贡献由11月的1.13%下滑至0.72%，通讯器材贡献由11月的1.65%下滑至1.21%。