写在前面：
本月全面低迷的资金需求，解释了为什么7月意外降准。所谓的意外，其实并不意外，经济的复苏遭遇了连续的挫折，7月初先是广东南方疫情的余波，然后则是中原地区天灾。考虑到进入8月的疫情再度抬头，同时部分行业遭受整顿，收入预期不佳，导致货币需求不足。
其实我们从60个城市的高频拥堵指数就可以看到，微观交通活力不断下降，目前来看这些重点城市的拥堵指数已经下降到去年3月的水平，经济压力可见一斑。
面对复苏进程的挫折，我们预期“有形的手”将超预期发力。
主要内容：
- 社融整体：低于预期，当月新增社融规模1.06万亿。2017-2020年同期6月数据分别为2.12、1.84、1.29、1.69万亿。本月受创于疫情、天灾和政策，全维度货币需求下降，亟需有形之手稳经济、就业。
- 量价关系：量价齐跌，典型的货币需求下滑。
- 本月M2增速为8.32%，低于预期，前值8.56%。M1为4.9%，前值5.5%，资金活性继续下降，热钱消退。这部分反映了7月资本市场出现的快速回落。反之，进入8月之后，有形之手多少已经发挥了一定作用。
- 社融结构：本月社融全维度低于预期，少数的亮点是非银、票据和企业债。
- 人民币贷款：全维度低于预期，本月企业中长贷已经无法独善其身，唯独票据近四个月持续增长。
- 居民信贷：居民中长期信贷占比基本维持，绝对数3974亿，创2020年3月以来新低。之前我们认为下半年，受制于额度地产需求将面临资金面的真正考验。本月已经应验。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新