写在前面：
预期的信贷拐点已然迟到，9月最大的变化在于地产危机的蔓延及放大，这个情况在上月地产数据点评的时候我们已经提出，留给棋手的时间不多了。现在来看，当月的融资层面已经出现了这种现象。我们依然维持流动性转为宽松的拐点论不变。相信后面更多的宽松式货币政策将不断出台。
尽管9月的地产危机速冻了融资需求，但问题的迫切性也是显而易见的，9月将是去年最后一个高基数月，从10月起伴随着可能出现的流动性拐点，四季度社融数据当录得显著增长。
主要内容：
- 社融整体：低于预期，当月新增社融规模2.9万亿。继续我们上月的预判，尽管9月的地产危机速冻了融资需求，但问题的迫切性也是显而易见的，9月将是去年最后一个高基数月，从10月起伴随着可能出现的流动性拐点，四季度社融数据当录得显著增长。
- 量价关系：不考虑节前利率波动，整体量价低迷。
- 本月M2增速为8.26%，符合预期，前值8.21%。M1为3.7%，前值4.2%，资金活性继续下降，热钱继续消退。9月出现的地产危机，推迟了货币乘数的修复进度。
- 社融结构：本月社融仅有的亮点只有委托贷款、企业债券。展望四季度，我们认为可能出现全维度的同比增长。其中，以政府债券的增长可能最为显著。
- 人民币贷款：全维度低于预期，只有票据近六个月持续增长。这也反映了货币囤积在金融体系内部，外部需求未能构成有效乘数。
- 居民信贷：居民中长期信贷占比受挫于销售需求展望不佳，绝对数4667亿。地产的需求供给端资金双紧已经反映在越来越多的房企面临困难，但我们已经看到了各种纾困的迹象，后期的预期正在改善。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新