写在前面：
年底中央经济工作会议前夕，刘鹤撰文并发表在《人民日报》上的文章《必须实现高质量发展》中指出："……在坚持以供给侧结构性改革为主线的过程中，要重视需求侧管理，坚持扩大内需这个战略基点，始终把扩大内需同深化供给侧结构性改革有机结合起来。适度超前进行基础设施建设。有序落实碳达峰碳中和，加强全国统筹，完善能耗控制机制，通过市场竞争推动淘汰落后产能。实施好区域协调发展战略，打造高质量发展增长极。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，着力稳地价、稳房价、稳预期，落实好房地产市场长效机制，顺应居民高品质住房需求，更好解决居民住房问题，促进房地产行业平稳健康发展和良性循环。……重点推动土地、金融、科技、数据等要素价格由市场决定，理顺煤、电等能源价格机制，鼓励绿色能源发展，围绕提高资源配置效率、畅通经济循环、增强有效激励来拓展改革的广度、深度。……"
扩大内需、顺应高品质住房需求、要素定价市场化，这些字眼预示着地产危机对投资的拖累乃至对经济的影响已经引起了管理层足够的关注。
风向已变。
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主要观点：
1、全国固定资产投资：地产投资的迅速恶化，带动全国固定资产投资下滑，单月增长-2.4%，前值-1.8%，低于预期。我们之前展望年底前财政及信贷中有形的手或将发挥越来越重要的作用。现在就刘鹤的署名文章来看，已经开始应验。
2、传统的投资三驾马车——建投资负增长继续收窄，地产投资负增长扩大，制造业投资稳定，有形的手尚不足与对冲地产的下滑，但政策已然开始转向。
基建投资当月增速-2.5%，前值-6.5%，跌幅有收窄，我们预期后期伴随着稳增长政策的出台，基建将出现增长。目前新的提法是”适度超前“的基建建设。
制造业当月增速10.1%，前值10.0%，增速维持，设备投资使得制造业投资维持住了增速。
地产开发当月增速-5.4%，前值-3.5%，低于预期，在开发商实质预期改善之前，该趋势还将继续。
3、新动能：
基建新马甲——科教文卫：除教育投资有反弹之外，其他均有下降。
文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速-3.7%，前值-0.7%，低于预期。
教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长7.8%，前值-0.3%，好于预期。
卫生投资本月11.0%，前值12.8%，符合预期。
科研投资本月-2.7%，前值14.7%，低于预期。
电子、通信互联网：互联网继续创有统计数据以来最大负增长，带动电子行业投资增速继续下滑。
电子行业本月投资增速10.5%，前值21.6%，低于预期。
通信互联网业本月-40.1%，前值-39.7%，低于预期。作为电子行业的最大应用下游，互联网投资的负增长已经开始影响到电子行业。
4、分地区投资比较：
发达地区中，浙江、上海、广东增速靠前且超预期，陷入投资负增长的省份依然是5个，较上月持平。我们预期负增长的范围可能继续扩大，稳增长、稳投资的需求与日俱增。