写在前面：
11月是信贷转向的时间点，在稍后的本月，市场也看到了降准的出现。随着工作组入驻问题地产公司，地产排雷似乎也进入了正轨。但是短期来看，企业信贷需求依然低迷，信心修复仍需要时间，同时也需要更多政策的不断落地。正所谓虚不受补，又有病去如抽丝之说。我们认为这次的政策的转向将维持较长的时间，直到此轮经济修复。
或许有人会质疑我低估了“定力”，那就请回顾2013年以来的政策周期，真的是一成不变的吗？黄河善变，变在改道。十年河东，十年河西。谁说这不会影响两岸人世代的性格呢？
主要内容：
- 社融整体：略低于预期，当月新增社融规模2.61万亿。虽然超过去年同期水平，但是主要依赖发债，狭义贷款同比少增近3000亿，实体需求集中在按揭，企业需求相当低迷。
- 量价关系：货币层面量价齐升，但后面我们可以从结构中看到，企业贷款需求并没有被激活。
- 本月M2增速为8.47%，略低于预期，前值8.67%。同期M1为3.0%，前值2.8%，资金活性略有回升，热钱自年初以来首次反弹。地产危机有初步缓和迹象，后续需要更多政策支持。
- 社融结构：本月社融的增长维度在继续扩大，从政府债券扩大到企业债券、票据、委贷。后续企业贷款将是决定社融走向的重要因素。
- 人民币贷款：企业端依然没有激活。企业短期净回笼969亿，企业中长期仅仅3417亿，较去年同期少了2470亿，缺口进一步扩大。
- 居民信贷：居民信贷：由于企业需求的不振，居民信贷占比继续被动上升。地产后期可能增量出现在并购债，企业贷款端依然不容乐观，政策端缺少给企业中长期加杠杆的理由。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新