写在前面：
就当前的流动性组合来看，颇为类似2009年初和2013年初的组合，我们更倾向于后者的情况。但经济结构有较大的不同，彼时地产龙头城市处于过热状态，但今年地产处于全面拖累经济的状态。而作为新经济的驱动力之一的互联网，则更多的面临投资收缩的压力。我们认为整个经济的亮点，或者说超预期点，今年可能在消费端出现，融资端的消费贷受挫局面可能在疫情政策反转之日出现。彼时或许是信心恢复的最大推动力。
下图是疫情以来的单季度GDP分行业表现，我们可以充分理解有形之手急于干预的心态。
但是，我们看到企业融资更偏向短期，这并不是我们愿意看到的，毕竟信心比金子珍贵。后续中长贷的持续增长才是更能提振信心的表现。
主要内容：
- 社融整体：好于预期，当月新增社融规模6.17万亿。整体规模创历史新高，在后疫情时代社融在经济压力下不降反升，反映了我们之前提到的有形之手急于干预的状态。
- 量价关系：主动超量投放带来了典型的量增价跌的关系组合。
- 本月M2增速为9.85%，好于预期，前值8.97%。同期M1为-1.9%，前值3.5%，导致资金活性下跌显著。我们维持之前的看法，政府债为主的货币投放，其派生能力有限。
- 社融结构：本月社融除信托贷款继续收缩外，其余维度均实现扩张，但我们看到企业融资更偏向短期，这并不是我们愿意看到的，毕竟信心比金子珍贵。
- 人民币贷款：狭义贷款持平去年同期。企业短贷是主要拉动项目，这并不是我们最想看到的结构。另外，地产按揭在去年高基数的影响下有所拖累。后续中长贷的持续增长才是更能提振信心的表现。
- 居民信贷：居民端在消费不振及地产按揭的拖累下成为了拖累信贷的主要因素。企业贷款已经重拾扩张，但是短贷比例较高并不是最佳选择。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新