写在前面

一句话概括—曾经的“动能”转“拖累”，CPI继续下行，核心CPI继续低位运行。

CPI12月同比增长仅为1.9%，较前值2.1%继续下降，处于年内中枢偏下的位置。2018全年累计同比2.1%，创下近5年新高。本月CPI增速继续下行的核心因素是前期交通与通信用燃料同比增速一直处于20%以上持续提供动能的品类，近两月骤降，降幅分别达到9.4%和13.1%，本月增速直接转负为-0.5%，创近2年多新低。同时统计局绳国庆也表示，汽油和柴油价格由上月上涨12.8%和14.2%转为下降0.5%和0.3%。另外食品增速较前值2.5%持平，能够略微抵消燃料带来的负贡献，和之上月判断一致，鲜果增速高位有下跌，伴随着鲜菜增速继上月增速断崖下滑后本月明显回升，再次联手贡献CPI同比增长的动能。

扣除食品和能源的核心CPI12月同比增速1.8%，继续持平并且低位运行。维持上月逻辑，医疗保健同比增速低位运行，难有下降空间，继续带动核心CPI低位运行。

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详细内容

1. 全国居民消费价格（CPI)：同比来看，本月居民消费价格同比上涨1.9%，前值2.2%，较Wind一致预期2.0%，略低于预期。2019年全年居民消费价格累计同比上涨2.1%，前值2018年为1.6%，处于近5年新高。

分类别来看，食品价格12月同比上涨2.5%，前值2.5%，与前值持平，符合预期。非食品价格11月同比上涨1.7%，前值2.1%，近两年首次跌破2%。

扣除食品和能源的核心CPI，12月同比增长1.8%，较前值1.8%持平，经过4个月验证，核心CPI同比增速维稳态势确立。带着食品价格同比增速较前值持平，核心CPI同比增速较前值也持平的前提，所以之前与CPI同比增速形成的“剪刀差”在2018年12月几乎收紧到0的原因，我们推断为就是能源价格同比增速较前值出现下滑，在具体细项中我们会得到进一步验证。

2.分行业来看

2.1 食品烟酒：食品烟酒12月价格同比上涨2.5%，前值2.5%，符合预期。但从细项中看，还是有一定分化，明显下跌品种，其中蛋类同比增速仅为0.7%，较前值6.4%出现明显下跌，同时对比9-11月维持6%以上增速，以及1-8月份维持10%以上的增速来看，继上月鲜菜之后，蛋类成为食品价格增速的新拖累点。另外鲜果价格12月继续高增速9.4%，但较前值13.3%有一定的下降。表现较为优异的是鲜菜价格12月增速为4.2%，前值1.5%；牛肉价格12月增速6.6%，前值5.5%，羊肉价格12.2%，前值10.9%，和鲜果成为食品价格增速的主要贡献点。

从食品贡献CPI同比上涨0.47%中各品类的贡献占比来看，对比12，11月份，鲜菜贡献度回转提升和鲜果继续支撑食品价格同比增速，合计贡献53.01%。贡献度下降的主要是蛋类，由11月份贡献的4.67%下降到这个月的0.51%，另外猪肉负贡献略有上升，由-5.74%到-7.83%。

2.2 非食品烟酒板块，七大品类中，六类上涨，一类下跌。如前期推断，交通和通信12月同比增长首次转负为-0.7%，前值1.6%，低于预期。其他类别同比增速均保持稳定。

我们具体细拆交通和通信，细项显示交通工具用燃料12月单月同比增速-0.5%，前值12.6%，连续两月出现大幅的跌幅，分别为9.4%和13.1%，本月增速直接创下近两年多新低。交通和通信中其他品类的同比增速的振幅在1%以内。