写在前面：

对欧出口集装箱大箱突破10000美元运费，部分行业价格创历史新高，即使是上一个周期景气爆棚的2007年也被其踩在脚下。就连陆路运输的中欧班列、卡车运输的阿拉山口均拥堵异常。令人感叹2020年真是一个充满魔幻现实主义的年份。中国制造在全球疫情后期，在全球各类库存较低，全球复苏即将开启之际，享受到了超预期的收益。本月我们惊喜的看到制造业投资开始强势复苏，需求持续性逐渐被各类制造业单位认可，进而展开了新的投资周期。这是一个库存周期叠加投资周期，甚至有可能叠加了建筑周期的实体景气起点。

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主要观点：

1、全国固定资产投资：本月当月全国固定资产投资增速9.7%，前值9.5%，持续扩张，符合预期。

对欧出口集装箱大箱突破10000美元运费，部分行业价格创历史新高，即使是上一个周期景气爆棚的2007年也被其踩在脚下。就连陆路运输的中欧班列、卡车运输的阿拉山口均拥堵异常。令人感叹2020年真是一个充满魔幻现实主义的年份。中国制造在全球疫情后期，在全球各类库存较低，全球复苏即将开启之际，享受到了超预期的收益。本月我们惊喜的看到制造业投资开始强势复苏，需求持续性逐渐被各类制造业单位认可，进而展开了新的投资周期。这是一个库存周期叠加投资周期，甚至有可能叠加了建筑周期的实体景气起点。

近期持续观点（我们继续维持之前的观点，海外疫情长期化，尤其是同为制造业大国的印度、拉美疫情的长期化，使得中国制造业重新获得了全球范围内竞争力的提升。最近，中国又加入了RCEP，同时积极考虑CPTPP等自贸圈。提升了长期外贸增长的空间，增加了制造业对未来的信心。）

2、传统的投资三驾马车——基建持续乏力、地产开发投资正在筑顶、制造业投资强势复苏。终于打破了近半年来地产投资苦苦支撑的局面。

狭义基建投资（统计局口径，不含电力、铁路）当月增速3.5%，前值4.4%，重拾跌势，低于预期。信用危机爆发的后遗症正在持续发作。

制造业当月增速12.5%，前值3.7%，疫情后首次进入两位数区间，大超预期，中国制造复苏的持续性正在被证实。自2015年开始就持续低迷了5年的制造业投资可能要迎来新一轮的投资周期。

地产开发当月增速10.9%，前值12.7%，正在筑顶，低于预期，如果制造业投资能够实现顺利交接棒，对于中国经济来说，真可谓国祚绵长。

3、新动能：

3.1基建新马甲——科教文卫：作为影子基建，本月除教育外，增幅大多回落，低于预期。影子基建同样也会受到地方政府信用问题的影响。

文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速-0.6%，低于预期，前值8.2%，行业受创于疫情，复苏过程一波三折。

教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长21.6%，前值16.3%，好于预期。

卫生投资本月33.8%，前值45.0%，符合预期。

科研投资本月增长1.4%，前值17.4%，低于预期。

展望本年最后一个月，影子基建同样也会受到地方政府信用问题的影响。

3.2 电子、通信互联网：随着互联网平台反垄断提升到前所未有的高度，该行业从2000年第一次萌发以来的上行周期可能已经结束，和其他行业的建设周期走向终结一样，一个可能持续10-20年的漫长下行周期可能即将开始。我一直认为，成长拉长来看或是周期，周期拉长来看也可能是成长。

电子行业本月投资增速36.4%，好于预期，前值13.9%。后续免税政策的出台，必将在神州大地处处上演“创芯”新浪潮。

通信互联网业本月增长21.5%，前值19.7%，好于预期。虽然创疫情以来最好增速，但双“马”时代已经过去，需要考虑的是如何优雅的谢幕，等待下一幕的开启。

4、分地区投资比较：

上海依然维持今年发达地区投资增速最高区域。其他发达区域中，广东、浙江增速持续扩大。而地方政府债务压力较大的贵州、江苏，投资增速迟缓，其中江苏累计增速依然是负增长。