投资中，逻辑>数据>常识。
2020年的关键词是：确定+成长。2021年的关键词是：高速+成长。
2020年陆续有四个逻辑走强，第一波是疫情受益行业：游戏+互联网+免税，第二波是医药疫苗，第三波是PPI转正受益的制造业龙头，第四波是出口。每一波首先是逻辑驱动，数据是后验指标，出现后验指标时，股价基本见顶回落。这四波逻辑中共同的特点是，涨的是各行业的龙头股——即核心资产涨幅巨大，涨幅更多来源于估值提升，业绩增长的贡献极小。伴随着公募基金的扩容，这一趋势在2021年1月中旬演绎到极致。
为什么2020年会出现这种情况？在DCF（现金流贴现）模型中，分子端是企业未来可持续经营期间产生的现金流，分母是贴现率，分母端的弹性要远远高于分子端。2020年初突如其来的疫情，使得企业经营的不确定性提高，小企业生存概率变小，同时全球放水，货币泛滥；此时市场认为各行业龙头公司继续存活下来的概率更高，即使业绩增长不快，但确定性高，同时分母端的贴现率在迅速缩小，估值迅速放大，股价飞涨，出现了市盈率200倍的爱尔眼科，120倍的海天味业，60倍的茅台；茅指数的整体PE到了40倍左右。这似乎是常识，但数据上不支持，逻辑上更有问题，再优秀的公司，买的贵了，收益率也不会高。
展望2021年，疫情逐步退出，经济恢复正常，货币边际收缩；在DCF模型中，分子端在变好，但分母端收缩更快。要做好盈利增长、估值下降的准备。盈利确定性高增长的品种，才有可能走出独立上涨行情。我们要找的，就是这类公司，确定的高速增长可以对抗市场调整。
所幸，市场上还是能够找到一批这类股票，目前市值适中，所在细分赛道仍然在增长，同时具备量、价逻辑，未来3-5年持续高速增长，更可喜的是可选标的的市盈率还在25倍以下，即使估值不提升，单纯依靠业绩的增长也可以支撑股价3年翻倍。
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