拉姆斯菲尔德以前讲过一段闻名全美国的话，大概的意思是每个人的认知世界存在三个圈层，第一个是“已知的已知”（known knowns），知道自己知道；”第二是“已知的未知”（known unknowns），知道自己不知道；第三个是“未知的未知”（ unknown unknowns），不知道自己不知道。

在我们可知的领域，我们要敢于下仓位。而在未知的领域，一不小心就会成为韭菜，尽量不要去。超额认知来自我们在已知的、重要的领域穷尽问题和风险，而放弃研究市场短期关心的、不重要的、难以研究的问题。如下表所示，我们的精力集中在左上象限：

持股过程中会受到各种诱惑，长期投资是逆人性的，反复操作才是顺人性的。在过去的一个月中，有1个曾经研究过、但觉得不够好、没有持仓的股票，短期快速涨了50%以上，作为管理人，说自己心里无动于衷，那是假话；市场躁动的时候放眼四周，似乎捡钱的机会很多。我们反复问自己，假如回到一个月之前，是不是愿意去买近期上涨的这个股票，答案仍然是不会。这样思考的时候，心里会舒服很多。我们还是愿意买让自己睡得着的公司，当它让我们觉得难受的时候，当别人都在涨的时候，我们愿意跟它一起走下去的。对大部分股票来说，大约80%的时间是股价波动的垃圾时间，20%的时间才是上涨时间，频繁换手并一定会带来收益，而只会增加交易成本，使精力过多的关注短期博弈，而放弃了对股票的长期思考。在一个同质化的市场中，我们还是想做一点差异化的事情。我们能做的，就是反复查看手中的股票是不是有空间、是不是有风险，然后耐心等待。

关于集中持股，过去有一个统计，美国200年的股市过程中间，创造美国股市这200年来增量市值的只有前4%的公司，也就是说，4%的公司创造了200年来所有市值的增长。 那意味着什么？意味着如果你做分散投资，均匀买100个股票，96个股票都是错的，只有那4只股票是对的。 所以，我们做投资，尽量把所有的钱都放在4%的篮子里，而不要放在其他篮子里，这就是我们要做的事情，制造业和消费品是我们会重点关注的领域。

关于市值与流动性。我们持仓的股票中，有2个市值在100亿以下的公司，因为市值小，也不在市场热点上，年初以来的走势一直很温吞。以致远现在的规模，仍然不用过分考虑流动性而去买大市值股票，这是我们的优势，即仍然有机会寻找优质小股票，伴随它们一起长大。假如未来管理规模到100亿以上，如果仍然想集中持仓，可能只能放弃这些体量较小的股票。

从下个月开始，我们定期复盘我们过去长期关注的公司，等待合适价格的，希望持有人从我们的复盘中能够更清晰的看到我们的持仓理念。

感谢大家选择“晨燕致远”，我们一定忠实履行受托人的责任，将交给我们的信任守护好！