写在前面：

基建投资开始退潮，地产投资支撑维持，制造业投资正替代基建成为后疫情时代的代表。而目前制造业投资正处于上游高景气向中游迁移的时期，而下游直面消费的产成品制造业投资尚未启动。现在或处于新一轮8-10年的朱格拉投资周期的前四分之一区域，通用机械、专用机械为主的设备投资将成为观察投资周期进入中游景气周期的重要观察点，目前尚处于中游具有复苏苗头的阶段。

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主要观点：

1、全国固定资产投资：本月固定资产投资同比低基数效应继续消退，当月增长15.4%，前值19.9%，对比2019年累计增幅从8.0%上升到了8.5%（统计局可比口径），未调整口径的当月增速则从-7.7%下滑到了-10.9%（后文与2019年的比较均为未经调整口径），这种表现是低于预期的。主要是各类疫情期间“托举”类的投资退潮导致的。

2、传统的投资三驾马车——基建投资开始退潮，地产投资支撑维持，制造业投资正替代基建成为后疫情时代的代表。

基建投资当月增速-2.5%，前值2.6%，较2019年同期的增速从6.6%上升为6.7%，符合预期。我们维持二季度即基建高点，在信用债暴雷未完成之际，政府端的投资能力主要依赖土地财政，就上半年来看土地出让集中在重点城市，而这些城市的基建成熟度普遍偏高，投资拉动能力有限。

制造业当月增速13.5%，前值14.7%，较2019年同期的增速从0.5%上升到2.6%，好于预期，这是经济层面从疫情经济切换进入后疫情时代的开始。

地产开发当月增速9.8%，前值13.7%，较2019年同期的增速从17.6%上升到了17.9%，符合预期，今年土地财政依然扮演了极其重要的角色。

3、新动能：

3.1基建新马甲——科教文卫：影子基建作为托举去年投资最重要的边际增量，今年发力趋缓。后疫情时代下，或让位于制造业投资。

文体娱乐（包括各种博物馆、美术馆、体育场等楼堂馆所）本月增速4.5%，前值13.0%，较2019年同期增速从4.5%上升到7.6%，符合预期。

教育固定资产投资（包括兴建校舍、青少年活动中心），当月增长10.6%，前值14.7%，较2019年同期增速从25.6%上升到30.1%，低基数效应减退，符合预期。

卫生投资本月28.2%，前值31.2%，较2019年同期增速从43.2%上升到46.7%，继续大超预期。

科研投资本月增长14.8%，前值-1.8%，较2019年同期增速从26.1%下降到21.8%，略低于预期。

3.2 电子、通信互联网：通信互联网在正处在长周期的下降通道，电子领域的投资则依然处于20%以上的高景气周期中。

电子行业本月投资增速20.4%，前值16.3%，较2019年同期增速从32.2%上升到36.4%，好于预期。

通信互联网业本月-29.6%，前值6.2%，较2019年同期增速从-3.9%下降为-7.1%，低于预期。通信互联网的长周期下降或刚刚开始。

4、分地区投资比较：

大多数身份由于去年低基数效应的消退累计投资增速均有不同程度的下降。但海南省却实现了增速扩大。发达地区中，广东、浙江、上海，增速靠前。